福斯特：民生证券-福斯特-603806-2024年年报点评：胶膜龙头优势显著，电子材料快速起量-250411

投资标的：福斯特（603806） 推荐理由：公司在光伏胶膜领域具备显著优势，销售量持续增长，未来有望通过差异化产品和海外扩展平稳穿越行业周期。

同时，电子材料业务快速发展，预计未来营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 福斯特2024年年报显示，尽管营业收入和净利润同比下降，但光伏胶膜业务量增长，市场占有率提升，预计将平稳穿越行业周期。

- 电子材料和功能膜材料业务快速发展，尤其是感光干膜和铝塑膜销售量显著增长，未来有望进入高速成长期。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，但需关注下游需求和市场竞争风险。

福斯特在2024年年报中显示，公司实现营业收入191.47亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.08亿元，同比下降29.33%；扣非净利润12.85亿元，同比下降25.13%。

在2024年第四季度，公司营业收入为39.73亿元，同比下降33.10%，环比下降9.92%；归母净利润0.50亿元，同比下降88.18%，环比下降84.97%；扣非净利润0.64亿元，同比下降82.84%，环比下降79.85%。

光伏胶膜业务方面，公司销售量达到28.11亿平米，同比增长24.98%，收入为175.04亿元，同比下降14.54%；毛利率为14.72%，同比增长0.12个百分点。

尽管光伏产业链供给过剩导致价格下跌，但公司凭借技术研发、成本控制和客户资源等优势，胶膜业务量增长，市场占有率提升。

光伏背板业务销售量为1.01亿平米，同比下降33.50%，收入为6.07亿元，同比下降54.26%；毛利率为4.32%，同比下降5.18个百分点。

由于市场竞争加剧和下游客户需求下降，背板业务受到压力。

电子材料和功能膜材料业务快速增长。

电子材料事业部的感光干膜销售量为1.59亿平方米，同比增长37.97%，收入为5.93亿元，同比增长30.72%。

功能膜产品事业部的铝塑膜销售量为1296万平方米，同比增长28.76%，收入为1.33亿元，同比增长16.17%。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为208.81亿元、228.50亿元和251.08亿元，增速分别为9.1%、9.4%和9.9%；归母净利润分别为15.56亿元、19.82亿元和24.70亿元，增速分别为19.0%、27.3%和24.7%。

基于4月10日的收盘价，对应的PE为21X、17X和13X。

公司作为光伏胶膜的龙头企业，有望平稳穿越周期，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和市场竞争加剧等。