铜陵有色：民生证券-铜陵有色-000630-2025年半年报点评：实际经营稳健，期待米拉多铜矿二期投产-250820

投资标的：铜陵有色（000630） 推荐理由：公司2025年中报显示实际经营稳健，预计米拉多铜矿二期投产将进一步提升自给率。

铜产业链一体化发展持续推进，未来增量可期，预计2025-2027年归母净利将稳步增长，维持“推荐”评级。

- 铜陵有色2025年上半年营收增长6.39%，但归母净利大幅下滑33.94%，主要受一次性所得税计提影响。

- 米拉多铜矿二期项目预计于2025年投产，将进一步提升自给率，推动公司未来业绩增长。

- 预计2025-2027年公司归母净利将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注金属价格波动和项目进展风险。

铜陵有色（股票代码：000630）发布了2025年中报，以下是主要信息： 1. 2025年上半年公司营收为760.80亿元，同比增长6.39%；归母净利为14.41亿元，同比下降33.94%；扣非归母净利为14.32亿元，同比下降35.19%。

2. 2025年第二季度公司营收为408.58亿元，同比增长5.33%，环比增长16.00%；季度归母净利为3.12亿元，同比下降71.23%，环比下降72.36%；季度扣非归母净利为2.91亿元，同比下降73.79%，环比下降74.53%。

3. 铜价保持稳定，现货TC大幅下降，硫酸价格大幅上涨。

电解铜均价在2025年第二季度为7.7万元/吨，环比增长2.7%，同比增长11.4%。

4. 冶炼端受到铜加工费大幅下降的影响，利润明显下降，但副产品贡献较多，冶炼端利润韧性较强。

5. 公司在矿山端的米拉多铜矿营业利润为20.96亿元，但因一次性所得税费用计提导致净利润为-251.6万元。

6. 由于分红安排的调整，确认所得税费用约13.6亿元，导致2025年归母净利润减少约9.52亿元。

7. 预计米拉多铜矿二期项目将于2025年投产，自给率将进一步提升。

8. 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利将分别为37.89亿元、46.94亿元和57.15亿元，维持“推荐”评级。

9. 风险提示包括铜等金属价格下跌、项目进展不及预期及税收风险。