承德露露：天风证券-承德露露-000848-杏仁降价助力盈利企稳，回购注销提升股东回报-241110

投资标的：承德露露（000848） 推荐理由：公司受益于杏仁成本下降，Q3毛利率提升，净利率小幅上升，且发布回购公告提升股东回报。

预计未来收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

风险在于原材料成本上涨和行业竞争加剧。

- 承德露露2024年Q1-3业绩表现稳定，收入同比增长6.10%，归母净利略降5.49%。

- 公司毛利率提升受益于杏仁采购成本下降，预计未来利润弹性释放可期。

- 发布回购公告彰显对股东回报的重视，维持“买入”评级，预计未来几年收入和净利润将稳步增长。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第一季度至第三季度（24Q1-3）： - 收入：21.59亿元，同比增加6.10% - 归母净利润：4.19亿元，同比减少5.49% - 扣非归母净利润：4.18亿元，同比减少5.13% - 2024年第三季度（24Q3）： - 收入：5.25亿元，同比减少2.99% - 归母净利润：1.26亿元，同比减少2.30% - 扣非归母净利润：1.25亿元，同比减少0.44% 2. **利润分析**： - 24Q3净利率同比增加0.1个百分点，主要原因包括： - 毛利率同比增加3.2个百分点，受益于良好气候条件和野山杏仁丰产，采购成本下降。

- 销售/管理费率同比增加，主要因股权激励费用确认。

- 财务费率同比下降1.1个百分点，利息收入增加。

- 24Q1-3毛利率同比下降1.6个百分点，销售/管理费率同比增加。

3. **生产进展**： - 新厂50万吨因土建工程延期交付，目前正在调试生产，计划2024年11月份投产，折旧摊销影响推后。

4. **股东回报**： - 公司发布回购公告，回购比例为2.85%-5.70%，用途为注销，显示出对股东利益的重视。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年公司收入增速分别为7%、7%、6%（金额分别为31.5亿元、33.5亿元、35.7亿元）。

- 归母净利润增速分别为-2%、14%、10%（金额分别为6.2亿元、7.1亿元、7.8亿元）。

- 对应市盈率（PE）分别为15X、13X、12X。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 原材料成本上涨过快； - 行业竞争加剧； - 需求及升级低于预期。

这些信息对于评估公司的业绩、未来增长潜力和投资价值具有重要参考意义。