猫眼娱乐：天风证券-猫眼娱乐-1896.HK-24年报点评：大盘疲软业绩承压，看好各板块市占率稳步提升-250331

投资标的：猫眼娱乐（1896.HK） 推荐理由：猫眼娱乐作为国内头部在线票务平台，头部影片参与度稳固，线下演出票务业务增长强劲，未来有望驱动盈利能力提升。

预计2025年收入和净利润将实现增长，维持“买入”评级。

猫眼娱乐2024年业绩承压，营收和净利润分别同比下降14.2%和80.0%，主要因电影市场疲软。

尽管如此，公司在头部影片参与度和线下演出票务业务上保持竞争力，未来有望提升盈利能力。

预计2025-2026年收入和净利润将回升，维持“买入”评级，风险包括影片票房和进度不及预期。

猫眼娱乐2024年全年实现营收40.82亿元，同比下滑14.2%；归母净利润为1.82亿元，同比下降80.0%；经调整净利润为3.10亿元，同比下降69.9%。

业绩下滑主要是由于电影行业整体疲软，全国票房同比下滑22.6%至425亿元，导致娱乐内容服务和在线票务两大核心业务收入分别减少14.8%和14.9%。

毛利率从2023年的50.1%降至2024年的39.8%。

在娱乐内容服务方面，猫眼在2024年实现收入19.60亿元，同比减少14.8%。

公司参与的国产影片总计63部，累计票房232亿元，参与影片数量及市场覆盖率创历史新高。

猫眼参与出品/发行的国产电影票房前十影片中占据8部，显示出公司在头部影片的参与度稳固。

此外，猫眼还加码动画布局，未来有丰富的内容储备。

在线娱乐票务业务实现收入19.2亿元，同比下滑14.9%，跌幅小于大盘，主要得益于线下演出业务的贡献。

在线电影票务受到整体市场的影响，观影人次和票房均有所下滑。

线下演出票务方面，猫眼的业务增长显著，提供的票务服务演唱会的GMV同比增长约90%。

截至2024年底，公司现金及等价物达到23.78亿元，负债率稳定，宣布派发每股0.32港元的末期股息，并承诺未来三年派息率不低于20%。

投资建议方面，猫眼娱乐作为国内头部在线票务平台，未来有望通过头部影片参与和线下演出票务的增长提升盈利能力。

预计2025-2026年收入为52.03亿元和54.99亿元，经调整净利润为6.92亿元和8.40亿元，当前市值对应2025年经调整净利润P/E为11.2倍，维持“买入”评级。

风险提示包括影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险及生成式AI应用落地不及预期。