药明康德：财信证券-药明康德-603259-业绩环比改善明显，在手订单增长良好-240730

投资标的：药明康德（603259） 推荐理由：2024H1业绩符合预期，Q2环比改善明显，TIDES业务增长强劲，订单增长良好。

预计2024年收入保持正增长，未来业绩有望重回稳健增长轨道，给予15-20倍PE目标价48.75-65.00元/股，维持“买入”评级。

- 药明康德2024年H1业绩符合预期，Q2环比改善明显，营收172.41亿元，同比下降8.64%。

- TIDES业务增长强劲，预计2024年收入将保持正增长，剔除特定商业化项目后增长2.70%-8.60%。

- 公司预计2024年归母净利润94.56亿元，给予15-20倍PE目标价48.75-65.00元/股，维持“买入”评级。

1. 药明康德2024年上半年业绩符合预期，2024年第二季度业绩环比改善明显。

2. 2024年上半年，公司实现营业收入172.41亿元，同比-8.64%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比-0.70%；实现扣非归母净利润44.14亿元，同比-8.33%。

3. 2024年第二季度，公司实现营业收入92.59亿元，同比-6.55%，环比+16.00%；实现扣非归母净利润23.80亿元，同比-17.73%，环比+16.97%。

4. 公司来自美国客户收入为107.10亿元，剔除特定商业化生产项目后同比-1.20%，美国客户收入占比达62.12%；来自欧洲客户收入为22.20亿元，同比+5.30%；来自中国客户收入为34.00亿元，同比+2.80%；来自其他地区客户收入为9.10亿元，同比-17.40%。

5. TIDES业务增长强劲，化学业务、临床CRO及SMO业务增长稳健，高端治疗CTDMO业务、国内新药研发服务增长承压。

6. 公司在手订单431.00亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.20%。

7. 预计2024年收入可达到383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长（预计增长率为2.70%-8.60%）。

8. 预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平。

9. 预计2024年资本开支为50亿元左右，预计2025年D&M资本开支同比增长超50.00%。

10. 2024-2026年，预计公司实现归母净利润94.56/106.28/123.66亿元，EPS分别为3.25/3.65/4.25元，当前股价对应的PE分别为12.53/11.15/9.58倍。

11. 给予公司2024年15-20倍PE，对应的目标价为48.75-65.00元/股，维持公司“买入”评级。