仙鹤股份：光大证券-仙鹤股份-603733-2024年一季报点评：毛利率同比大幅提升，一季度利润表现超预期-240430

投资标的：仙鹤股份 推荐理由：公司具备优越的成本管理能力和竞争优势，新增产能释放驱动营收增长，毛利率大幅提升，未来自制浆项目预计将进一步放大公司竞争优势，当前估值水平较低，维持“买入”评级。

1. 仙鹤股份2024年一季度业绩超预期，毛利率大幅提升，归母净利润同比增长120.1%。

2. 公司新增产能释放驱动营收增长，毛利率环比基本持平，期间费用率同比增加。

3. 公司计划新增自产浆项目，竞争优势有望进一步放大，维持“买入”评级。

1. 2024年一季度，仙鹤股份实现营收22.1亿元，同比增长20.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长120.1%。

2. 新增产能释放驱动营收增长，主要是由于新增产能投产和产能利用率提升，驱动公司的总销量增长。

3. 仙鹤本部1Q2024吨均价为8840元，环比基本持平，吨净利约910元左右，主要原因是公司原材料成本管控效果突出，以及食品卡纸产能利用率提升、亏损减少所致。

4. 1Q2024公司毛利率为18.0%，同比+8.0pcts，主要原因是去年1季度公司木浆成本基数较高，而环比基本持平的主要原因系：1、公司木浆库存管理能力优秀；2、公司持续的成本管控卓有成效；3、食品白卡项目的产能利用率不断提升，亏损减少。

5. 公司计划新增的80万吨自产浆项目预计将在2024年四季度实现全部投产，有望在未来占据更大的市场份额。

6. 我们将2024年归母净利润上调至10.0亿元（上调幅度为6%），维持2025-2026年归母净利润预测，对应2024-2026年EPS分别为1.41/2.13/2.56元，当前股价对应2024-2026年PE分别为13/9/7倍，公司竞争优势有望进一步放大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。