中钢国际：财通证券-中钢国际-000928-毛利率持续提升，经营现金流同比改善-250424

投资标的：中钢国际（000928） 推荐理由：公司2024年毛利率提升至14.50%，经营现金流同比改善，海外订单快速增长，盈利能力增强。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，具备良好投资价值。

- 中钢国际2024年营收176.47亿元，同比下降33.10%，但归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%，显示出盈利能力的改善。

- 工程总承包业务毛利率提升至13.61%，海外订单显著增长，2024年新签订单196.70亿元，其中海外订单占比达82.7%。

- 预计2025-2027年公司营业收入和归母净利润将逐步增长，维持“增持”评级，但需关注订单和宏观经济波动风险。

中钢国际（股票代码：000928）发布了2024年度和2025年一季度的财务数据。

2024年，公司实现营收176.47亿元，同比下降33.10%；归母净利润为8.35亿元，同比增长9.69%；扣非归母净利润为7.47亿元，同比增长19.01%。

2025年一季度，公司实现营收35.19亿元，同比下降28.21%；归母净利润为2.32亿元，同比增长7.78%；扣非归母净利润为2.31亿元，同比增长9.25%。

公司在工程业务规模收缩的情况下，毛利率有所提升，2024年毛利率为14.50%，同比上升5.71个百分点；2025年一季度毛利率为13.75%，同比上升3.15个百分点。

公司在工程总承包业务中，毛利率为13.61%，同比上升6.06个百分点。

2024年新签订单总额为196.70亿元，其中国内订单为34.02亿元，同比下降60.9%，海外订单为162.68亿元，同比增长54.2%，海外订单占比达到82.7%，同比上升27.9个百分点。

经营现金流方面，2024年公司经营性活动现金净流入为15.04亿元，同比多流入1.36亿元；2025年一季度经营性活动现金净流出为16.35亿元，同比少流出11.57亿元。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入为147.77亿元、154.68亿元和166.38亿元，归母净利润为8.37亿元、8.58亿元和9.34亿元。

根据4月23日的收盘价，PE分别为10.85倍、10.59倍和9.73倍，维持“增持”评级。

风险提示包括订单不及预期风险、海外营商环境波动风险和宏观经济波动风险。