中钨高新：国元证券-中钨高新-000657-首次覆盖报告：矿山到智造，全钨产业链竞争力重塑-250326

投资标的：中钨高新（000657） 推荐理由：公司具备完整的钨产业链，受益于全球制造业增长和钨需求持续上升，预计未来净利润稳步增长，且优质资产注入预期强烈，给予“增持”评级。

风险包括宏观经济波动和市场竞争加剧。

- 钨供需格局趋紧，全球钨精矿产量下降，预计钨价将持续上涨。

- 公司通过收购优质资产，形成完整的钨产业链，增强竞争力。

- 随着高端制造业的发展，钨需求保持稳定增长，未来盈利预期良好，给予“增持”评级。

中钨高新（股票代码：000657）首次覆盖报告显示，钨供需格局趋紧，支撑钨价中枢上移。

供给端方面，全球钨精矿产量整体呈下降趋势，2024年全国钨精矿开采总量控制指标为11.4万吨，较2023年上升0.3万吨，增速维持较低水平，预计上游供给收紧将持续提振钨价。

需求端，全球制造业持续增长，特别是在航空航天、新能源汽车、电子信息等高端制造业领域，钨需求保持稳定增长，硬质合金和钨丝是主要驱动力。

价格方面，钨精矿均价逐年攀升，2024年黑钨精矿均价预计为13.65万元/吨，同比上涨14.16%。

公司于2023年底停牌，计划收购柿竹园公司100%股权，预计2024年内完成资产交割，柿竹园将纳入上市公司合并报表。

此次收购后，公司钨产业布局向上游资源延伸，形成完整的钨产业链，包括钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工。

公司还计划注入其余4家矿山资产。

在产品方面，数控刀片产量持续上升，2024年上半年实现6000万片，同比上升20%。

光伏钨丝方面，公司成立了专业子公司长城钨钼，加快布局光伏钨丝产能生产项目，力争实现产能规模化释放。

投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.80亿元、9.93亿元和11.26亿元，当前股价对应PE分别为23.62倍、20.94倍和18.46倍，给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济风险、高端硬质合金技术研发风险和市场竞争加剧风险。