华鑫证券-固定收益点评报告：极端天气与反内卷致量价反向波动-250801

- 7月制造业PMI连续四个月低于荣枯线，受到极端天气和反内卷的双重影响，企业生产活动趋于谨慎。

- 非制造业表现分化，建筑业相对韧性强，而服务业面临压力，整体内需依然偏弱。

- 投资建议关注股债性价比，短期内中小型企业面临成本压力，需警惕宏观经济和政策变化带来的风险。

债券标的：重点关注债券市场的性价比，特别是在当前股债市场的动态中。

操作建议：在当前环境下，建议投资者关注债券市场，尤其是在权益市场风险偏好驱动且缺乏基本面和估值支撑的情况下，考虑重回债券投资。

理由：由于极端天气和反内卷等因素影响，制造业和非制造业的PMI数据均显示出内需偏弱，外需回落的趋势，特别是小型企业面临的成本压力加大。

同时，政策支持对龙头企业的托底作用显著，但整体经济复苏仍需依赖需求的回暖。

在这种情况下，债券市场可能提供更稳定的收益，且股债性价比有望在未来重新偏向债券。