英伟达：国金证券-英伟达-NVDA.US-Blackwell短暂递延不改长期需求向好趋势-240829

投资标的：英伟达（NVDA.US） 推荐理由：公司2025财年Q2业绩超预期，数据中心营收大幅增长，Blackwell需求强劲，预计将对未来收入贡献显著。

长期需求向好，毛利率稳定，回购计划增强股东回报，维持“买入”评级。

- 英伟达2025财年第二季度营收达300.4亿美元，超出市场预期，数据中心业务增长显著，营收达263亿美元。

- 尽管Blackwell短暂递延，但长期需求依然强劲，预计四季度将开始出货，贡献数十亿美元收入。

- 公司维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润持续增长，风险主要来自终端需求和地缘政治因素。

以下是从上述文本中提取的重要信息： 1. **财务表现**： - 2025财年第二季度（FY2Q25）营收：300.4亿美元，同比增长122%，环比增长15%。

- 数据中心营收：263亿美元，同比增长154%，环比增长16%。

- 预计2025财年第三季度（FY3Q25）营收指引：325亿美元（上下浮动2%），GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.4%和75.0%。

2. **产品与市场**： - Blackwell样品已交付客户，预计修改后的Blackwell将于四季度出货，对当季度收入贡献数十亿美元。

- Hopper平台供给改善，预计25财年下半年出货量将增加。

- Blackwell的需求远高于供给能力，预计将持续到26财年。

3. **收入来源**： - 数据中心收入：263亿美元，YoY+154%。

- 游戏收入：29亿美元，YoY+16%。

- 专业可视化收入：4.54亿美元，YoY+20%。

- 自动驾驶及机器人收入：3.46亿美元，YoY+37%。

4. **毛利情况**： - GAAP毛利率：75.1%，Non-GAAP毛利率：75.7%。

- 下季度毛利率指引小幅下滑至74.4%和75.0%。

5. **利润情况**： - GAAP净利润：165.99亿美元，同比增长168%。

- 摊薄EPS：0.67美元，同比增长168%。

- 上半年回购和股息支出：154亿美元，剩余回购额度75亿美元。

6. **盈利预测与评级**： - 预计2024-2026年净利润为683.8/1038.9/1397.8亿美元，对应EPS为2.78/4.22/5.68美元。

- 继续维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 终端需求不如预期。

- AI发展不如预期。

- 美国加大对华制裁力度。

这些信息对于专业投资者评估英伟达的财务健康状况和未来发展潜力非常重要。