德邦证券-2025年1~3月工业企业利润数据点评：工企利润重回正增区间-250427

1. 2025年1-3月，受政策效应影响，工业企业利润实现同比增长0.8%，扭转了自2024Q3以来的下降趋势。

2. 工业增加值保持强劲增长，但价格和利润率仍然疲弱，未来需关注PPI的走势对利润的影响。

3. 装备制造业和高技术制造业依然是利润增长的重要支撑，企业加杠杆意愿逐步修复，整体经济向好基础需进一步巩固。

2025年1-3月工业企业利润数据显示，随着政策效应的持续释放，工业企业利润已由下降转为增长，利润总额达到15093.6亿元，同比增长0.8%。

这一趋势反映出装备制造业和高技术制造业依然是利润增长的重要支撑，且“制造立国”的逻辑依旧有效。

从量、价、利润率的角度分析，工业增加值同比增长6.5%，显示出量的强劲；然而，PPI同比下降2.3%，表明价格和利润率依然疲弱。

利润率方面，1-3月的营收利润率为4.7%，同比小幅回落，主要受到成本上升的压力影响。

行业利润结构方面，采矿业利润下降明显，而装备制造业和消费品制造业的利润则有所提升。

高技术制造业的利润在政策支持下实现了由降转增，显示出其对工业高质量发展的引领作用。

在库存周期方面，名义库存增速持平，实际库存增速反弹，表明企业的补库意愿有望恢复。

微观层面，工业企业的负债增速超过资产增速，显示出企业加杠杆的意愿正在回升。

展望未来，尽管工业企业利润已回正，但价格和利润率的提升仍需关注PPI的趋势，政策力度的持续加大和外部环境的稳定将是关键因素。

风险方面需警惕政策效果不及预期和国际地缘政治变化带来的不确定性。