山西证券-4月固定收益月报：外部冲击超预期，利率有望下行-250526

- 由于特朗普政府的关税政策超出市场预期，债市收益率回落，预计长端利率将继续震荡下行，十年期国债收益率可能下破1.6%。

- 中央政策面强调将实施更为积极的宏观政策，预计未来有降准降息的空间，以支持实体经济和提振需求。

- 4月央行的流动性支持明显，MLF净投放显著增加，市场对降息预期上升，信用市场融资规模大幅提升。

债券标的：十年期国债 操作建议：建议投资者关注十年期国债的投资机会，预计其收益率将继续震荡走低，可能下破1.6%。

理由：1. 外部冲击超出市场预期，导致债市收益率再次冲击前低，且市场利率低位震荡。

2. 国内政策面上，中央政治局强调实施更加积极的宏观政策，未来可能降准降息，保持流动性充裕，以支持实体经济。

3. 央行在4月加大了MLF的净投放，体现了对流动性的支持。

4. 经济基本面显示需求修复效果有限，仍需政策发力提振需求。

5. 利率互换市场参与者对降息预期显著提高，模型显示政策利率有30-40bp的下降空间，对应十年国债中枢在1.6%左右。