青木科技：东吴证券-青木科技-301110-电商代运营龙头，潮玩代运营+品牌孵化打开成长曲线-250126

投资标的：青木科技（301110） 推荐理由：青木科技作为电商代运营龙头，业务涵盖电商代运营、品牌孵化和技术解决方案，2023年营收增长20%。

公司在潮玩领域拓展新业务，具备良好的成长潜力，预计未来净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 青木科技作为电商代运营龙头，2024年预计营收和净利均实现显著增长，主要依赖于电商代运营和品牌孵化业务。

- 公司在大服饰领域保持领先，同时积极拓展潮玩市场，吸引年轻消费群体，具备良好的增长潜力。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，给予“增持”评级，但需关注品牌合作风险及市场竞争加剧。

青木科技（301110）是一家电商代运营龙头企业，成立于2011年，提供品牌零售整体解决方案。

2024年第一至第三季度，公司实现营收8.08亿元，同比增长20%；归母净利0.72亿元，同比增长62%。

其业务主要分为三个板块： 1. 电商代运营业务：2023年营收占比50.3%，为多个优质品牌提供天猫、京东等平台的代运营服务，尤其在服饰领域具备明显优势，并在潮玩领域与泡泡玛特、Jellycat等品牌合作。

2. 品牌孵化与管理业务：2023年营收占比37.2%，通过与海外品牌合作成立合资公司，负责品牌在中国的推广和销售，重点关注大健康和宠物食品赛道。

3. 技术解决方案与消费者运营管理：2023年营收占比12.5%，旨在提高电商代运营及品牌孵化的工作效率，降低成本。

青木科技在电商代运营领域积累了丰富经验，合作品牌数量从2019年的34个增至2023年的57个。

品牌孵化业务虽然基数较小，但未来有望迎来爆发，已成功孵化多个国际知名品牌。

公司构建了全渠道IT系统，借助AI技术提高效率，优化成本。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为0.9亿元、1.2亿元和1.7亿元，对应的PE分别为68X、49X和36X。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括品牌商合作风险、宏观经济环境波动风险以及行业竞争加剧等。