科威尔：华安证券-科威尔-688551-测试电源领先企业，氢能开启第二增长极-240513

投资标的：科威尔 推荐理由：公司专精测试电源领域，深耕行业13年，已成功拓展至新能源、电动汽车和氢能三大高增长行业，有望在氢能领域开启第二增长极，业绩有望高增。

1. 科威尔是一家专注于测试电源领域的公司，已成功拓展至新能源、电动汽车和氢能三大高增长行业，产品通用性强，有望推动公司销售增长。

2. 公司大功率测试电源产品已实现投产，并逐步向标准化转型，预计将受益于光储和新能源汽车行业持续高景气。

3. 公司在制氢和用氢领域布局良好，产品兼容性强，有望在氢能测试领域取得可观的市场份额。

1. 公司成立于2011年，专注于测试电源及相关测试系统和智能制造设备的研发与制造，深耕行业13年。

2. 公司已成功拓展至新能源、电动汽车和氢能三大高增长行业，并为客户提供高精度测试电源和系统。

3. 公司大功率测试电源产品主要应用于光伏逆变器、储能变流器及新能源汽车核心部件的研发与测试环节。

4. 公司2.0产品已实现投产，具有较大幅度提升的功率密度和测试精度。

5. 公司小功率测试电源为高毛利率标准化产品，国产替代市场空间广阔，叠加分销模式助力公司小功率测试电源开拓增量市场。

6. 公司已深入电解槽测试领域，推出了功率范围从500W至5MW的测试系统，该系统可兼容碱性、PEM和AEM三种电解槽。

7. 公司积极布局燃料电池测试台市场，推出了针对行业大功率、高压化趋势的EIS大功率诊断设备和400KW电堆测试台架等检测设备。

8. 公司自2018年正式入局功率半导体产业链，发展态势良好，主要客户有中国中车、理想、格力等，2023年功率半导体板块收入较2022年增长134.32%。

9. 预计2024-2026年公司营业收入分别为7.5/10.6/14.8亿元，归母净利润分别为1.7/2.3/3.2亿元，对应2024-2026年PE倍数分别为20/15/11倍。

10. 考虑到氢能行业高景气有望持续，叠加公司小功率电源产品放量在即，有望拉动公司业绩高增。