恒力石化：长城证券-恒力石化-600346-2024年报点评：原料价格下行助力降本增效，全产业链协同发展-250418

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：原油和煤炭价格下行，助力公司降本增效；新材料产能逐步投放，推动产业链延伸；全产业链协同发展，高端化工产品产能领先，行业竞争优势明显。

预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 恒力石化2024年业绩小幅增长，受益于原材料价格下行和纺织需求稳定。

- 公司全产业链协同发展，通过新材料项目投产实现高附加值产业延伸。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

恒力石化（股票代码：600346）于2025年4月16日发布了2024年年报。

2024年，公司营业收入为2362.73亿元，同比增长0.63%；归母净利润为70.44亿元，同比增长2.01%；扣非净利润为52.09亿元，同比下降13.14%。

第四季度（4Q24），公司营业收入为585.10亿元，同比下降5.14%，环比下降10.30%；归母净利润为19.39亿元，同比上涨61.03%，环比上升78.39%。

2024年，石化行业需求扩大，公司实现了产销双增。

整体销售毛利率为9.86%，较上年同期下降1.39个百分点。

财务费用同比下降2.44%，销售费用和管理费用分别同比上升11.23%和10.38%，研发费用同比上升24.20%。

净利率为2.99%，较上年同期上升0.05个百分点。

公司业绩改善主要得益于原油与煤炭价格持续下行，以及纺织需求稳定增长，促进了降本增效和产品产销增长。

经营活动产生的现金流同比增长，净额为227.33亿元，同比下降3.41%，主要因销售回款减少。

投资性活动产生的现金流量净额为-209.02亿元，筹资活动产生的现金流量净额为78.17亿元，同比下跌21.11%。

期末现金及现金等价物余额为245.46亿元，同比上升63.37%。

应收账款周转率下降，存货周转率上升。

原油和煤炭价格下行，助力公司降本增效。

2024年，原油价格回落，煤炭供需宽松，价格震荡下行。

国内纺服链稳步复苏，民用丝需求快速增长，使公司的芳烃-PTA-聚酯产业链受益。

公司坚持“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳、宜化则化”策略，保持产销平衡，实现高质量增长。

2024年，公司多个项目投产，包括160万吨/年高性能树脂及新材料项目、恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目和苏州汾湖基地的功能性薄膜生产线。

这些新材料产能的投放将有助于公司在下游高附加值领域的延伸与补强。

公司作为国内聚酯新材料全产业链战略发展的领军企业，致力于打造从原油到聚酯的全产业链一体化协同平台。

预计2025-2027年，公司营业收入分别为2471.42亿元、2581.82亿元和2686.88亿元，归母净利润分别为84.60亿元、107.53亿元和120.08亿元，对应EPS为1.20元、1.53元和1.71元，当前股价对应的PE倍数分别为12.7X、10.0X和8.9X。

投资建议维持“买入”评级，基于原材料价格下行、公司新材料产能投放及全产业链协同发展的前景。

风险提示包括原油价格波动、炼化产品产能过剩、新增产能不达预期及安全环保风险等。