泸州老窖：国元证券-泸州老窖-000568-2024年中报点评：节奏短期放缓，护城河稳固-240902

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：2024年中报显示公司收入和净利稳健增长，中高档酒为主要驱动力，传统渠道稳健，新兴渠道快速增长。

毛利率保持稳定，尽管净利率受税费影响略降。

预计未来三年净利持续增长，维持“买入”评级。

- 泸州老窖2024年中报显示H1总收入169.05亿元，同比增长15.84%，归母净利80.28亿元，同比增长13.22%。

- 中高档酒收入增长17%，传统渠道稳健，新兴渠道增长迅速，境内经销商数量增加4%。

- 毛利率保持稳健，但净利率因税费增加有所下降，预计未来三年净利持续增长，维持“买入”评级。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）总收入：169.05亿元，同比增长15.84%。

- 归母净利润：80.28亿元，同比增长13.22%。

- 扣非归母净利润：79.94亿元，同比增长13.54%。

- 2024年第二季度（Q2）总收入：77.16亿元，同比增长10.51%。

- 归母净利润：34.54亿元，同比增长2.24%。

2. **产品收入**： - 中高档酒收入：152.13亿元，同比增长17.12%。

- 其他酒类收入：16.25亿元，同比增长6.86%。

- 中高档酒销量：2.13万吨，同比增长25.71%。

- 其他酒类销量：2.66万吨，同比增长0.56%。

3. **渠道表现**： - 传统渠道收入：161.08亿元，同比增长15.38%。

- 新兴渠道收入：7.31亿元，同比增长32.83%。

- 境内经销商数量：1861个，净增47个。

4. **毛利与净利**： - H1毛利率：88.57%，同比+0.22pct。

- 归母净利率：47.49%，同比下降1.10pct。

- Q2毛利率：88.81%，同比+0.17pct。

- Q2归母净利率：44.76%，同比下降3.62pct。

5. **未来预期**： - 预计2024、2025、2026年归母净利分别为150.63亿、171.95亿、196.17亿元，年增长率分别为13.71%、14.16%、14.08%。

- 对应的市盈率（PE）分别为12、10、9倍。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。

这些信息为投资者提供了对泸州老窖的财务状况、市场表现及未来发展潜力的全面了解。