海通国际-中国策略：产能和库存周期有望触底回升，企业盈利修复动能增强-250626

- 产能和库存周期有望触底回升，企业盈利修复动能增强，经济加速恢复的潜力加大。

- 当前产能下行周期接近尾声，库存周期预计在年内进入补库阶段，政策支持将进一步推动这一进程。

- 出口韧性强，内需修复有望延续，预计未来企业补库和生产扩张意愿增强，推动盈利持续改善。

该投资报告指出，中国的产能和库存周期有望触底回升，企业盈利修复动能增强。

具体分析如下： 1. **产能周期与库存周期**：当前产能下行周期接近尾声，库存周期预计在年内结束磨底，进入补库阶段。

下半年政策加力，有望推动这两个周期加速上行。

2. **产能利用率**：下游产能利用率已稳步回升，尽管一季度有所回落，但大部分子行业处于去化后期或已企稳。

上游产能利用率仍在下降，尤其是采矿业和制造业的去产能进程仍需时间。

3. **库存周期分化**：上中下游库存周期表现分化，受到需求改善的影响。

一些行业如“两新”产业和出口产业链需求改善明显，而传统产业如地产仍显疲弱。

4. **企业投资与补库**：企业需要明确信号推动补库和投资，政策支持将是关键。

尽管内需在“两新”领域有所放缓，但后续政策有望进一步支持内需修复。

5. **出口稳定性**：尽管对美出口有所下滑，但对东盟和拉美等地区的出口增长有效对冲了负面影响，整体出口韧性依旧较强。

6. **价格与盈利预期**：预计M1将在2024年9月见底，PPI将在2025年四季度止跌回升，反映出企业补库和生产扩张意愿增强，从而推动企业盈利持续改善。

综上所述，投资者可以关注政策刺激下的产能与库存周期回升，以及相关行业的投资机会。

本报告的投资建议及理由为： - 产能和库存周期有望在年内触底回升，推动企业盈利修复。

- 政策进一步发力将加速经济恢复，促进企业投资与补库。

- 中游和下游产能利用率回升，表明市场需求正在改善。

- 出口韧性强，尤其是对东盟和拉美地区的增长有效抵消了对美出口下滑的影响。

- 内需修复进程有望延续，政策支持将增强“两新”领域的动能。

- 预计PPI将在2025年四季度止跌回升，反映企业补库和生产扩张意愿增强。