万孚生物：开源证券-万孚生物-300482-公司信息更新报告：2024年业绩符合预期，国际业务发展加速-250411

投资标的：万孚生物（300482） 推荐理由：2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现增长，盈利能力稳中有进。

国际业务发展加速，产品矩阵丰富，慢病管理增速领先，维持“买入”评级。

预计未来几年归母净利润持续增长，具备良好的投资价值。

- 万孚生物2024年业绩符合预期，营收30.65亿元，归母净利润5.62亿元，盈利能力稳中有进，维持“买入”评级。

- 四大常规业务均实现结构性增长，慢病管理增速领先，国际市场持续发力，产品矩阵不断丰富。

- 面对行业政策和北美市场竞争加剧，调整2025-2027年盈利预测，但公司仍具备良好的盈利能力和成长潜力。

万孚生物（300482）2024年业绩符合预期，预计实现营收30.65亿元，同比增长10.85%；归母净利润5.62亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润4.97亿元，同比增长19.90%。

整体费用率有所改善，销售费用率为22.30%（下降1.21个百分点），管理费用率为7.26%（下降0.95个百分点），研发费用率为13.43%（下降0.24个百分点），显示出公司降本增效的成效和规模效应的显现。

销售毛利率为64.15%（上升1.54个百分点），净利率为18.44%（上升0.81个百分点），主要得益于产品收入结构优化和费用管控能力的提升。

由于行业政策影响和北美毒检市场竞争加剧，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.62亿元、7.78亿元和9.15亿元，EPS分别为1.38元、1.62元和1.90元。

目前股价对应的市盈率分别为15.5倍、13.1倍和11.2倍。

尽管如此，公司盈利能力稳中有进，国际业务增速较快，因此维持“买入”评级。

在四大常规业务中，传染病业务收入为10.42亿元，同比增长9.50%；慢病管理检测收入为13.69亿元，同比增长22.38%；毒品检测收入为2.86亿元，同比下降13.39%；优生优育检测收入为2.94亿元，同比增长9.97%。

慢病管理的增速领先，主要得益于新产品的上市和市场拓展。

国际市场方面，公司持续深耕“一带一路”沿线发展中国家，海外收入实现快速增长，免疫荧光和单人份发光业务的突破放量。

2025年1月，公司在美国市场推出的新冠、甲乙流三联检POC/OTC版获得FDA 510(k)许可，丰富了呼吸道产品矩阵，有望为收入增长提供持续动能。

风险提示方面，公司面临产品研发和注册不及预期的风险，以及汇率波动风险。