北新建材：国投证券-北新建材-000786-石膏板主业承压，涂料营收同比高增，Q2毛利率环比改善-250820

投资标的：北新建材（000786） 推荐理由：公司作为石膏板行业龙头，积极拓展防水和涂料业务，营收快速增长。

预计2025-2027年营业收入和净利润稳步提升，具备中长期成长潜力，给予“买入-A”评级，目标价30.42元。

北新建材2025年上半年营收同比微降，归母净利润大幅下滑，主要受石膏板和龙骨业务承压影响。

涂料业务实现高增长，毛利率在提价后有所改善。

公司积极拓展新市场和产品，预计未来几年营收和净利润将持续增长，给予“买入-A”评级。

北新建材（股票代码：000786）发布了2025年半年报，报告显示公司在2025年上半年实现营业收入135.58亿元，同比微降0.29%；归母净利润为19.30亿元，同比下降12.85%。

2025年第二季度，公司营收为73.12亿元，同比下滑4.46%；归母净利润为10.87亿元，同比下降21.89%。

营收和业绩承压的主要原因是石膏板和龙骨业务的营收下滑，而涂料业务则实现了40.82%的高增长，营收达25.11亿元。

具体来看，2025年上半年各产品的营收及增速分别为：石膏板66.77亿元（同比-8.57%）、龙骨11.37亿元（同比-10.72%）、防水卷材17.20亿元（同比+0.63%）、涂料25.11亿元（同比+40.82%）。

公司在石膏板主业上游需求承压，市场竞争激烈。

在盈利能力方面，2025年上半年公司的销售毛利率为30.35%，同比下降0.59个百分点；第二季度毛利率为31.55%，环比提升2.61个百分点，主要得益于3月5日石膏板产品提价。

期间费用率为13.37%，同比增加0.57个百分点，信用减值损失为6976万元，较去年同期大幅增加。

公司经营性现金流净流入为9.62亿元，同比减少52.86%。

展望未来，预计2025-2027年公司营业收入将分别为276.09亿元、300.37亿元和324.22亿元，归母净利润分别为39.56亿元、44.26亿元和49.25亿元，动态市盈率分别为11.4倍、10.2倍和9.2倍。

给予北新建材“买入-A”评级，6个月目标价为30.42元，风险提示包括政策执行、下游需求、新业务拓展、市场竞争加剧等因素。