科伦博泰生物~B：国金证券-科伦博泰生物~B-6990.HK-港股公司点评：25年全面启动商业化，XDC资产百花齐放-250324

投资标的：科伦博泰生物（B-6990.HK） 推荐理由：公司核心产品sac-TMT已获多项适应症批准，预计2025年全面商业化，带来持续增长动能。

同时，XDC技术优势显著，多个新药进入临床，未来业绩有望快速提升，维持“买入”评级。

- 科伦博泰生物2024年实现营收19.33亿元，同比增长25.5%，年度亏损显著减小，调整后亏损同比减73.7%。

- 核心产品sac-TMT已获批针对三阴性乳腺癌和EGFR突变非小细胞肺癌的适应症，后续多项关键临床研究正在进行中。

- 公司在抗体偶联药物（ADC）和扩展药物（XDC）领域持续领先，预计未来几年营业收入将快速增长，维持“买入”评级。

科伦博泰生物（B-6990.HK）在2024年年报中披露，全年实现营收19.33亿元，同比增长25.5%，年度亏损2.67亿元，同比减亏53.5%，调整后年度亏损1.18亿元，同比减亏73.7%。

核心抗体偶联药物（ADC）资产sac-TMT已有两项适应症获批上市，分别针对三阴性乳腺癌和EGFR突变的非鳞状非小细胞肺癌。

sac-TMT在2025年将开启商业化之路，且有多项适应症在关键开发阶段。

此外，sac-TMT的Ⅲ期注册研究正在进行中，涉及多种适应症，包括HR+/HER2-mBC的2L+治疗和TNBC的1L治疗。

默沙东正在推进12项针对sac-TMT的全球多中心Ⅲ期临床研究，预计将助力该药进入国际市场。

公司在XDC技术方面持续保持领先，博度曲妥珠的NDA已于2025年1月审理，SKB315和SKB410/MK-3120分别处于不同阶段的临床试验。

预计公司在2025/26/27年实现营业收入分别为16.98亿元、22.60亿元和36.95亿元，归母净利润为-4.63亿元、-2.60亿元和4.46亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括新药研发、海外进展及商业化放量不达预期。