天士力：民生证券-天士力-600535-2024年半年报点评：业绩符合预期，研发管线快速推进-240823

投资标的：天士力 推荐理由：公司研发管线快速推进，在心脑血管领域创新中药、化药管线丰富，具有较好的发展潜力和竞争优势。

业绩符合预期，盈利预测稳健，具备投资价值。

1. 天士力2024年上半年业绩符合预期，营收略有下滑，但研发管线快速推进。

2. 复方丹参滴丸受集采降价影响，但糖网适应症进入多个指南，促进销售增速。

3. 公司在心脑血管领域创新中药、化药管线丰富，未来盈利预测下调，但仍维持“谨慎推荐”评级。

1. 公司上半年实现营业收入43.72亿元，同比下滑0.46%。

2. 归母净利润6.62亿元，同比下滑6.33%。

3. 扣非净利润7.35亿元，同比增长6.31%。

4. 医药工业收入增长4.55%，医药商业收入下降28.08%。

5. 糖网适应症进入多个指南，促进了复方丹参滴丸的销售持续放量。

6. 复方丹参滴丸集采执行，降价因素影响了复方丹参滴丸整体销售的增速。

7. 公司在心脑血管领域拥有丰富的研发管线，包括心衰和脑卒中等适应症。

8. 公司的核心产品复方丹参滴丸受集采降价影响。

9. 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入89.68/96.64/105.17亿元，同比增长3.4%/7.8%/8.8%。

10. 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润12.22/13.83/15.95亿元，同比增长14.1%/13.2%/15.3%。

11. 对应PE分别为17/15/13倍。

12. 维持“谨慎推荐”评级。

13. 风险提示包括行业政策变化、研发创新、原材料波动、产品价格下降和竞争加剧风险。