爱尔眼科：国投证券-爱尔眼科-300015-业绩平稳增长，加快收购体外医院-240825

投资标的：爱尔眼科（300015） 推荐理由：公司2024年上半年营业收入和归母净利润稳健增长，积极收购体外医院，推动业务扩张。

国际化战略进一步增强市场竞争力，预计未来三年业绩持续增长，给予买入-A评级，目标价12.30元。

- 爱尔眼科2024年上半年营业收入105.45亿元，同比增长2.86%；归母净利润20.50亿元，同比增长19.71%，各项业务实现平稳增长。

- 公司加快收购体外医院，推进“1+8+N”战略与国际化布局，已收购多家医疗机构，进军英国市场。

- 投资建议为买入-A，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长，目标价12.30元，风险包括消费景气度和医疗事故等。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营业收入：105.45亿元，同比增长2.86%。

- 归母净利润：20.50亿元，同比增长19.71%。

- 扣非归母净利润：17.85亿元，同比增长1.48%。

- 2024年Q2营业收入：53.49亿元，同比增长2.25%。

- 归母净利润：11.50亿元，同比增长23.53%。

2. **业务增长**： - 门诊量：794.07万人次，同比增长9.23%。

- 手术量：64.99万例，同比增长6.92%。

- 各项眼科业务收入增长： - 屈光业务：41.55亿元，同比增长3.16%。

- 白内障业务：17.35亿元，同比增长3.64%。

- 眼前段业务：9.12亿元，同比增长4.81%。

- 眼后段业务：7.20亿元，同比增长5.11%。

- 视光服务业务：23.71亿元，同比增长3.05%。

- 其他项目：6.22亿元，同比下降7.50%。

3. **区域收入**： - 大陆地区收入：92.43亿元，同比增长1.70%。

- 境外地区收入：13.02亿元，同比增长11.95%（欧洲地区10.17亿元，同比增长16.41%）。

4. **盈利能力**： - 毛利率：49.44%（同比减少0.02pct）。

- 归母净利率：20.95%（同比增加2.08pct）。

- 扣非净利率：16.92%（同比减少0.24pct）。

- 销售费用率：10.62%（同比增加0.40pct）。

- 管理费用率：13.52%（同比增加0.58pct）。

- 研发费用率：1.41%（同比减少0.03pct）。

- 财务费用率：0.98%（同比增加0.92pct）。

5. **收购与扩张**： - 加快收购体外医院，2024年上半年进行了两次批量收购。

- 5月收购52家医疗机构，2023年整体收入为9.54亿元，收购对价为13.44亿元。

- 7月收购35家医院，2023年整体收入为7.49亿元，收购对价为8.98亿元。

- 坚持“1+8+N”战略，建设世界一流眼科医学中心。

6. **国际化战略**： - 通过欧洲Clínica Baviera收购英国Optimax集团100%股权，进军英国市场。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为215.73亿元、245.81亿元、280.18亿元。

- 归母净利润分别为38.37亿元、45.94亿元、54.23亿元。

- 对应PE估值分别为24.2倍、20.2倍、17.1倍。

- 给予买入-A的投资评级，6个月目标价12.30元，相当于2024年30倍的动态市盈率。

8. **风险提示**： - 消费景气度不及预期的风险。

- 医疗事故风险。

- 扩张不及预期的风险。

- 医保支付政策调整风险。