舍得酒业：东吴证券-舍得酒业-600702-2025一季报点评：收入环比趋稳，降本减支推进坚决-250427

投资标的：舍得酒业（600702） 推荐理由：公司2025年第一季度收入环比趋稳，净利率表现好于预期，费用控制有效。

预计未来将继续聚焦重点市场，推动渠道下沉，提升业绩。

上调2025~27年净利润预测，维持“增持”评级。

- 舍得酒业2025年第一季度营收15.8亿元，同比下降25.1%，归母净利3.5亿元，同比下降37.1%，净利率为21.9%。

- 产品结构仍待修复，中高档酒和普通酒收入分别同比下降29.3%和16.3%，省外市场销售下滑显著。

- 公司通过优化经销商队伍和控制费用，净利率表现好于预期，预计未来收入将稳中有进，维持“增持”评级。

舍得酒业在2025年第一季度的财报显示，营收为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利为3.5亿元，同比下降37.1%。

净利率为21.9%，同比回落4.2个百分点。

收入基本符合预期，但产品结构仍需修复。

酒类收入为14.4亿元，同比下降26.5%；剔除夜郎古分部影响，内生收入估算下滑约25%。

中高档酒和普通酒收入分别为12.2亿元和2.0亿元，同比下降29.3%和16.3%。

省内市场销售4.9亿元，同比下滑9.0%，而省外市场销售9.5亿元，同比下滑33.2%。

公司新增经销商215家，退出257家，期末经销商总数为2621家。

在利润方面，净利率好于预期，费用同比收缩，税金率及毛利率表现好于预期。

综合毛利率为69.4%，同比下降4.8个百分点，但环比有所改善。

销售费用和管理费用分别为3.1亿和1.5亿，同比下降11.2%和25.3%。

税金及附加比率同比下降2.6个百分点至11.6%。

剔除税金影响后，公司净利率为20.0%，同比下降6.1个百分点。

公司将继续聚焦重点市场，推动渠道下沉，计划在未来的经营中实现更好的业绩表现。

预计2025~2027年归母净利润将分别为7.3亿元、9.4亿元和12.2亿元，当前市值对应的PE为26、20和16倍，维持“增持”评级。

风险提示包括经济向好不确定性、成本及费用支出超预期以及低档酒增长不及预期。