中伟股份：东吴证券-中伟股份-300919-2025半年报点评：Q2四钴贡献利润弹性，三元前驱体维持稳定-250818

投资标的：中伟股份（300919） 推荐理由：公司Q2归母净利润环比提升38%，主要受益于钴涨价，四钴利润弹性显著。

预计全年三元前驱体和四钴出货量将增长15%，并有望贡献13-14亿利润。

现金流表现良好，资本开支放缓，给予“买入”评级，目标价46元。

- 中伟股份2025年上半年营收213.2亿元，归母净利润7.3亿元，Q2净利润环比提升38%，受益于钴价上涨，四钴盈利弹性显著。

- 三元前驱体和四钴预计全年出货量将达23万吨，合计贡献13-14亿利润，磷酸铁出货持续增长，减亏趋势明显。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为17.2亿、20.2亿和27亿，维持“买入”评级，目标价46元。

中伟股份（300919）2025年半年报显示，Q2归母净利润环比提升38%，符合预期。

2025年上半年营收213.2亿元，同比增长6.2%，归母净利润7.3亿元，同比下降15.2%，毛利率为12.1%。

Q2营收105.4亿元，同比环比下降2.4%，归母净利润4.3亿元，同比环比下降12%，毛利率为12.3%。

公司在Q2受益于钴价上涨，四钴产品贡献了利润弹性。

2025年上半年镍、钴、磷、钠产品出货量达18.8万吨，同比增34%。

预计Q2三元前驱体和四钴合计出货量达6万吨，环比增长30%。

三元前驱体上半年收入75亿元，同比下降15%，毛利率为18%；四钴上半年收入14.5亿元，同比增长30%，毛利率为26%，盈利大幅改善。

预计全年三元前驱体和四钴出货量约23万吨，同比增15%，单吨利润0.6万元，有望贡献13-14亿元利润。

磷酸铁出货持续高增，预计上半年出货约6.9万吨，Q2为4万吨，环比增长270%。

磷酸铁上半年收入6.7亿元，毛利率为-7.3%。

预计Q2单吨亏损约500元，合计亏损0.2亿元。

金属镍方面，Q2镍价下降，新产能爬坡影响盈利，预计全年贡献2-3亿元利润。

公司现金流表现良好，2025年上半年经营性净现金流为14.8亿元，同比增加13.1%。

资本开支方面，2025年上半年为16.8亿元，同比下降28%。

截至2025年上半年末，存货为102.3亿元，较年初增长4.1%。

盈利预测方面，考虑到镍价震荡，公司下调2025-2027年盈利预测，预计2025年、2026年和2027年归母净利润分别为17.2亿元、20.2亿元和27亿元，分别同比增长17%、18%和33%。

对应的PE为19倍、16倍和12倍。

由于公司是国内第一大前驱体厂商，给予2025年25倍PE，目标价为46元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动超市场预期、销量及政策不及预期。