萤石网络：国联民生证券-萤石网络-688475-2024年报与2025一季报点评：营收双位数增长，盈利能力修复-250414

投资标的：萤石网络（688475） 推荐理由：公司2024年营收同比增长12.41%，双主业推动稳健增长，智能家居及云平台表现良好。

盈利能力逐步修复，费用投放节奏放缓，AI技术与物联网云服务融合前景广阔，预计2025年归母净利润将达6.6亿元，维持“买入”评级。

- 萤石网络2024年实现营收54.42亿，同比增长12.41%，但归母净利润同比下降10.52%至5.04亿，显示盈利能力有所修复。

- 双主业智能家居与云平台服务推动营收增长，尤其是智能入户和机器人业务表现突出，未来有望继续扩展市场。

- 公司预计2025年归母净利润将达到6.6亿元，维持“买入”评级，但需关注政策和原材料成本风险。

萤石网络（688475）在2024年实现营收54.42亿，同比增加12.41%；归母净利润为5.04亿，同比下降10.52%；扣非净利润为4.83亿，同比下降12.63%。

2024年第四季度，营收为14.79亿，同比增加11.05%；归母净利润为1.29亿，同比下降20.03%；扣非净利润为1.15亿，同比下降29.65%。

2025年第一季度，营收为13.80亿，同比增加11.59%；归母净利润为1.38亿，同比增加10.42%；扣非净利润为1.38亿，同比增加13.24%。

公司双主业推动整体营收增长，智能家居产品和云平台服务分别同比增长10%和23%。

在硬件产品中，摄像机业务略有下滑，但入户和机器人业务分别同比增长48%和265%。

分地区来看，内销和外销分别同比增长6%和26%。

2024年，公司毛利率同比小幅下滑，主要由于摄像机毛利率下降，但智能入户与云平台服务的高毛利率部分抵消了这一影响。

费用方面，销售费用率因新产品市场建设阶段而提升，财务费用率上升可能与欧元汇率波动有关。

2024年归母净利率同比下降2.37个百分点至9.26%。

2025年第一季度毛利率基本平稳，归母净利率同比微降0.11个百分点至10.00%。

公司维持“买入”评级，预计2025年和2026年归母净利润分别为6.6亿和8.0亿，对应市盈率约为43倍和35倍。

风险提示包括政策兑现不及预期、原材料成本上涨以及外需的不确定性。