绿联科技：东吴证券-绿联科技-301606-品牌出海强势推进，NAS 新品打开成长空间-250824

投资标的：绿联科技 推荐理由：绿联科技作为跨境数码配件龙头，海外业务持续高增，2024年海外收入增长46%。

NAS新品有望成为未来重要成长点，市场需求广阔。

充电类产品和传输类产品将推动收入增长，预计2025年净利润将显著提升，给予“买入”评级。

- 绿联科技通过推出NAS新品和积极布局海外市场，实现了显著的成长空间，2024年海外收入预计增长46%。

- 公司保持自有品牌“Ugreen”，提升海外业务毛利率至44%，高于国内的28%。

- 随着数字化需求增加，NAS市场前景广阔，预计将成为公司的第二增长曲线，未来盈利增长潜力可观。

绿联科技是一家跨境数码配件龙头企业，主要产品涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类和移动周边类五大品类。

公司在2025年预计NAS产品将实现突破，成为未来重要的成长点。

自2014年布局出海以来，绿联科技的海外业务持续高增长，2024年海外收入增长46%，占公司总营收的57%。

公司在海外保留“Ugreen”自有品牌，2024年海外业务毛利率为44%，高于国内的28%。

随着数字化程度的加深，NAS产品市场需求广阔，预计2024年全球消费级NAS市场规模为61亿美元，2025到2030年年均增长率为12.1%。

绿联科技凭借性价比和系统优势，逐渐抢占市场份额，预计2025年上半年NAS在国内线上市场的市占率将实现翻倍以上增长。

未来NAS业务的看点包括推出更易用、性价比高的产品，NAS出海以实现更高利润率，以及逐步完善系统以实现更高溢价。

在充电类产品方面，2024年预计实现收入23.5亿元，同比增加51%，占比38%。

传输、音频、存储和移动周边类产品合计占收入比达到62%，同比增速在12%到21%之间。

盈利预测方面，预计2025至2027年公司归母净利润分别为6.4亿、8.4亿和10.4亿元，同比增幅为38%、31%和24%。

公司首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险和消费需求波动等。