乘用车行业：天风证券-乘用车行业2025年度策略：自主向上加速，关注出海、智驾估值重构-250222

- 自主品牌有望加速向中高端市场渗透，智能化和出海将推动整车估值重构。

- 高端市场中，自主品牌在BBA份额替代中具备提升空间，智驾与电动化助力产品力提升。

- 出海进入产能阶段，预计2025年乘用车出口规模将达500万辆，盈利能力有望持续改善。

2025年度乘用车行业策略聚焦自主品牌的加速向上，重点关注出海和智能驾驶的估值重构。

整体来看，整车估值处于低位，自主品牌在中高端市场的市占率仍然较低，但盈利能力优于低端产品，智能化的加速渗透有望推动国产替代。

预计到2025年，各车企将推出端到端的大模型，智能驾驶体验将显著提升，类似电动化带来的市场格局重塑。

出海方面，行业进入2.0阶段，从产品出海转向产能出海，预计将提升盈利水平。

建议关注在出海、智能化和高端化领域表现突出的企业。

在中低端市场，自主品牌市占率已达75%，新能源渗透率超过40%。

看好强技术和产品周期布局的企业。

在高端市场，自主品牌有望加速替代BBA，预计2024年自主市占率为31%。

随着智能驾驶和平权化的推进，自主产品力将持续提升。

投资建议包括比亚迪、极氪、华为系的赛力斯等。

智能化方面，高阶智能驾驶渗透率快速提升，2025年将迎来L3落地元年，建议关注比亚迪、理想、小鹏等企业。

出海方面，预计到2025年乘用车出口规模将达500万辆，企业加速海外产能布局以应对政策不确定性。

建议关注比亚迪和长城汽车。

风险提示包括电动车销量不及预期、国际关系变化、资源价格波动、新技术兑现不足等。

投资标的及推荐理由如下： 1. **比亚迪**： - 推荐理由：在智能化和高端市场中具备竞争优势，智驾技术渗透率提升，能够加速国产替代进程。

2. **吉利**： - 推荐理由：在中低端市场中具备强技术和产品周期布局，预计将受益于合资油车的国产替代。

3. **长安**： - 推荐理由：同样在中低端市场中具备竞争力，关注其在新能源和智能化方面的布局。

4. **极氪**： - 推荐理由：在高端市场中具备潜力，能够替代BBA的市场份额，受益于自主品牌的产品力提升。

5. **赛力斯（华为系）**： - 推荐理由：在高端市场中具备技术和产品优势，能够加速市场份额的提升。

6. **北汽蓝谷**： - 推荐理由：关注其在智能化和高端市场的布局，有望受益于市场变化。

7. **江淮**： - 推荐理由：在高端市场中具备潜力，关注其产品力提升。

8. **理想**： - 推荐理由：在智能化领域具备优势，能够受益于高阶智驾的普及。

9. **小米**： - 推荐理由：关注其在高端市场中的布局，具备一定的市场潜力。

10. **长城汽车**： - 推荐理由：在出海方面布局积极，能够提升海外盈利能力。

风险提示包括电动车销量不及预期、国际关系变化、资源品价格波动、新技术兑现不及预期等。