菜百股份：华西证券-菜百股份-605599-直营模式下业绩弹性高，全渠道拓展促增长-240416

投资标的：菜百股份 推荐理由：公司作为北京黄金珠宝老字号，黄金产品定价具有性价比，全直营模式受益于行业高景气，金价持续上涨带来高业绩弹性；门店向全国化布局迈进，华北地区加密、华北以外地区拓展及电商业务将驱动业绩增长。

1. 菜百股份是一家北京黄金珠宝老字号公司，直营模式下业绩弹性高，全渠道拓展促进增长。

2. 金价持续上涨，全球“去美元化”趋势延续，带动黄金消费高景气，公司业绩快速增长。

3. 公司门店采用全直营模式，计划加密北京门店布局，拓展华北以外地区市场，并持续发力电商业务。

1. 菜百股份是北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业，拥有80家直营连锁门店。

2. 公司主要经营黄金产品，其中贵金属投资产品收入占比过半。

3. 2023年前三季度，公司营收和归母净利润同比分别增长了45.1%和66.4%。

4. 金价持续上涨，全球各国央行大幅增加黄金储备，全球“去美元化”趋势延续，黄金的货币属性持续凸显。

5. 公司门店采用全直营模式，将充分受益于行业高景气，金价持续上涨带来高业绩弹性。

6. 公司计划新开设门店10-20家左右，电商业务收入占比提升至18.3%。

7. 预计公司2023-2025年营收和归母净利润将持续增长，公司具有增持价值。