海融科技：华鑫证券-海融科技-300915-公司事件点评报告：直营客户开拓顺利，关注产能释放进度-250507

投资标的：海融科技（300915） 推荐理由：公司直营客户开拓顺利，海外市场增长潜力大，预计原材料成本边际优化、产能项目落地将推动业绩增长。

预计2025-2027年EPS持续提升，维持“买入”评级。

- 海融科技2024年营收和净利润均实现增长，但2025年一季度业绩有所下滑，主要受原料成本上涨影响。

- 公司通过优化产品结构和控制费用，预计毛利率将逐步回升，产能扩张项目即将落地。

- 直营客户开发顺利，海外市场持续增长，预计未来几年EPS将稳步提升，维持“买入”评级。

海融科技近期发布了2024年年报与2025年一季报，2024年总营收为10.87亿元，同比增长14%；归母净利润为1.11亿元，同比增长24%；扣非净利润为0.94亿元，同比增长30%。

2024年第四季度总营收为3.21亿元，同比增长30%；归母净利润为0.23亿元，同比减少1%；扣非净利润为0.20亿元，同比减少1%。

2025年第一季度营收为2.40亿元，同比减少6%；归母净利润为0.07亿元，同比减少80%；扣非归母净利润为0.04亿元，同比减少86%。

投资要点包括：原料成本上涨，公司加强费用管理，2024年和2025年第一季度毛利率分别下降至35.03%和28.63%；预计通过锁价、对接核心供应商和替换国产乳脂等方式减缓成本压力。

销售费用率和管理费用率在2024年和2025年第一季度保持平稳。

产品结构方面，2024年奶油营收为10.08亿元，同比增长16%；奶油销量为7.17万吨，同比增长15%。

公司计划通过优化性价比和工业包装来提升产品竞争力，二期募投项目预计在6月验收，有助于缓解产能瓶颈。

经销渠道方面，2024年经销渠道营收为8.77亿元，同比增长6%；直销渠道营收为2.10亿元，同比增长65%。

海外市场方面，2024年境外营收为2.16亿元，同比增长17%。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.58元和1.92元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为26倍、21倍和18倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行、原材料价格波动、产能建设及渠道拓展不及预期等风险。