德赛西威：东方证券-德赛西威-002920-毛利率同比改善，加快产能及智算中心布局-250424

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司一季度业绩符合预期，营业收入和净利润大幅增长，毛利率提升，现金流显著改善。

智能化产品需求旺盛，订单充裕，海外市场布局加快，未来发展空间广阔，预计2025年EPS可达4.43元，维持买入评级。

- 德赛西威2023年第一季度业绩符合预期，营业收入同比增长20.3%，归母净利润增长51.3%，毛利率提升至20.5%。

- 公司在智能化领域的订单充足，预计2024年新项目年化销售额超过270亿元，海外市场拓展迅速。

- 公司加快国内外产能布局，智算中心建设将支持智能化产品研发，维持买入评级，目标价150.62元。

德赛西威在2024年第一季度的业绩符合预期，营业收入达到67.92亿元，同比增长20.3%；归母净利润为5.82亿元，同比增长51.3%；扣非归母净利润为4.97亿元，同比增长34.1%。

毛利率同比提升至20.5%，现金流显著增加，经营活动现金流净额为6.07亿元，同比增长205.6%。

公司在手订单充裕，预计2024年度新项目订单年化销售额超过270亿元，其中海外新项目订单年化销售额超过50亿元，同比增长超过120%。

公司在智能驾驶和座舱领域的产品覆盖了多家汽车制造商，包括理想汽车、小鹏汽车、长城汽车等。

网联服务业务与多家战略客户的合作持续深化。

随着国内汽车智能化的加速推进，公司有望在智能座舱、智能驾驶和网联服务三大核心业务板块实现快速增长。

公司计划通过定增项目募集资金用于成都基地建设、惠州基地扩产以及智算中心的研发项目。

智算中心将为公司智能化产品研发提供算力支持，巩固技术优势。

此外，海外布局方面，公司已在多个国家设立生产基地或研发中心，预计将为公司拓展国际市场奠定基础。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.43元、5.43元和6.67元，目标价设定为150.62元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期、车载系统配套量低于预期以及车联网和ADAS业务收入低于预期。