苏农银行：光大证券-苏农银行-603323-2024年度报告暨2025年一季报点评：营收盈利韧性高，中期分红可期待-250503

投资标的：苏农银行（603323） 推荐理由：苏农银行2024年营收和净利润稳健增长，资产质量良好，不良率低于1%。

资本充足率安全边际高，未来分红可期。

公司持续受益于区域经济增长，规模扩张和市场份额提升有保障，维持“增持”评级。

- 苏农银行2024年营业收入和归母净利润分别同比增长3.2%和11.7%，显示出良好的盈利韧性。

- 2025年一季度营收和净利润继续保持增长，分别同比增长3.3%和6.2%。

- 贷款投放稳步增长，存款增速加快，资本充足率安全边际充裕，中期分红可期。

- 维持“增持”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.12元、1.21元和1.32元。

苏农银行在2024年度报告及2025年一季度报告中显示出较强的营收和盈利韧性。

2024年营业收入为41.7亿，同比增长3.2%；归母净利润为19.5亿，同比增长11.7%。

2024年加权平均净资产收益率为11.7%，与去年持平。

2025年第一季度营业收入为11.3亿，同比增长3.3%；归母净利润为4.4亿，同比增长6.2%。

净利息收入和非息收入的增速分别为-5%和25.6%。

贷款投放稳步增长，2025年一季度末生息资产和贷款的同比增速分别为5.9%和3.3%。

存款增长加速，付息负债和存款的同比增速分别为4.9%和10.1%。

净息差在2024年为1.55%，2025年一季度为1.49%，降幅趋缓。

不良贷款率维持在0.9%，拨备覆盖率为420%。

资本充足率方面，核心一级资本充足率为10.77%。

2024年现金分红为3.3亿，分红比例为17%。

公司预计2025年将实施中期分红。

综合来看，苏农银行受益于区域经济增长，资产质量良好，未来扩张潜力较大。

调整后的2025-2027年EPS预测分别为1.12、1.21和1.32元，当前股价对应PB估值为0.49、0.45和0.41倍，PE估值为4.67、4.33和3.98倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括信贷投放不及预期和小微贷款利率超预期下行。