国投证券-票息资产的矛盾及推演-240812

1. 利率债收益快速上升，可能导致票息资产净值波动，投资者需关注负债端稳定性和资金流动性。

2. 需求可能集中在信用债，但存量配置不弱，市场整体表现不差，投资者可关注高流动性普信债和银行次级债。

3. 超长信用债定价较为紊乱，建议关注中等久期票息资产以防御风险，待债市走向明朗后再进行右侧布局。

### 债券标的 1. **信用债** - 城投债 - 银行次级债 - 产业债 2. **利率债** - 关键期限国债 ### 操作建议 1. **关注高流动性普信债** - **期限建议**：3年至4年 - **隐含评级**：建议参考负债端稳定性，AA+评级更适合负债端不稳的账户。

2. **关注银行次级债** - **理由**：流动性良好，适合左侧机会。

3. **超长信用债** - **建议**：转换思路，关注中等久期票息资产，以求防御。

### 理由 1. **市场表现** - 信用债相对稳定，且表现整体不弱，高回报与低回撤的特性得到体现。

- 信用债的收益变化幅度相对可控，且止盈意愿不强烈。

2. **供需框架** - 负债端没有出现大面积压力，未伤及底层票息资产。

- 理财扩规模的趋势持续，债券净增缓慢仍是痛点。

3. **市场波动** - 当前债市存在矛盾：利率债快速下跌，票息收益的确定性凸显，增量资金和存量配置有向信用债切换的需求。

- 投资者对债市反应较慢，短期内可能出现赎回现象，管理人需注意流动性。

4. **风险提示** - 需关注测算失真、超预期信用事件及机构负债端压力。