东海证券-国内观察：2025年6月经济数据，二季度GDP符合预期，6月数据有喜有忧-250715

- 2025年二季度GDP增速为5.2%，符合预期，但名义GDP增速回落至3.94%，价格水平持续低迷。

- 6月社零总额和固投增速分别回落，工业生产在出口支持下有所回升，但地产和基建投资表现疲软。

- 政策支持力度需加强，尤其是在新型城镇化和城市更新方面，以应对房地产市场的下行压力。

2025年二季度GDP数据符合预期，增速为5.2%，较前值小幅回落。

6月经济数据呈现喜忧参半的局面，社零总额同比增长4.8%，固投累计同比增长2.8%，规上工业增加值同比增长6.8%。

尽管工业生产在出口带动下有所增长，社零回落主要受到“618”购物节前置的影响，投资端表现偏弱，尤其是地产、基建和制造业投资增速均有所放缓，显示出政策支持的必要性。

名义GDP增速回落至3.94%，为2022年第四季度以来最低，平减指数连续9季度为负，价格水平低迷。

餐饮收入和商品零售增速回落，前者受到基数抬升影响，后者可能因“618”节奏提前导致消费需求提前释放。

工业生产方面，出口韧性提振了工业增加值，尤其是中游设备制造业表现较好。

固定资产投资整体偏弱，制造业、基建和房地产投资均有所下滑，地方政府的拖累明显。

基建投资增速回落可能与项目清单下发的阶段性放缓有关，未来新型政策性金融工具或将对基建提供支持。

房地产市场压力加大，新建商品房销售和房地产投资均显著下滑，显示出市场的下行压力。

制造业投资增速连续三个月回落，信心仍待改善，尽管设备更新政策支撑仍在。

风险方面，需关注政策落地不及预期、关税政策的不确定性及地缘政治风险等因素。

整体来看，后续政策的落实，特别是在新型城镇化和城市更新方面，可能对地产和经济复苏形成一定的提振。