一拖股份：东吴证券-一拖股份-601038-2024年报点评： 业绩略低于市场预期，长期看好行业大型化、高端化-250329

投资标的：一拖股份（601038） 推荐理由：公司在高端大马力拖拉机领域具备领先地位，受益于国内大型化、高端化趋势和海外市场拓展。

粮价筑底反转将提升农机需求，预计未来盈利能力持续改善，维持“买入”评级。

一拖股份2024年业绩略低于市场预期，营业收入119亿元，归母净利润9.2亿元，同比下降。

公司在大型化、高端化产品的持续推广及海外市场拓展中，未来盈利能力有望提升。

预计2025-2027年归母净利润分别为10.22亿元、11.23亿元和12.55亿元，维持“买入”评级。

一拖股份（601038）2024年年度报告显示，公司实现营业收入119.0亿元，同比增长3.2%；归母净利润9.2亿元，同比下降7.5%。

第四季度表现不佳，营业收入11.7亿元，同比下降8.9%；归母净利润1.8亿元，同比下降102.9%，主要因促销降价导致毛利率下滑。

区域收入方面，国内收入为109.8亿元，同比增长4.2%；海外收入为9.2亿元，同比下降6.3%。

尽管俄罗斯市场需求承压，但东南亚、非洲和中东欧市场增长较快，起到支撑作用。

产品销售情况：农业机械方面，大中型拖拉机销售7.43万台，同比增长2.73%，收入109.6亿元，同比增长3.7%；动力机械方面，柴油机外销7.76万台，同比下降6.0%，收入9.5亿元，同比下降1.9%。

展望2025年，预计国内粮价反弹和农机补贴政策的持续推进将带动农机市场向上。

公司销售毛利率为14.8%，同比下降1.1个百分点，净利率为7.8%，同比下降0.8个百分点，主要因促销力度加大。

费用控制方面，销售及管理费用率持续下降，研发费用率提升，反映出公司在高端化新产品研发上的投入。

未来，公司将继续受益于大型化、高端化产品的推广及海外市场的拓展。

国内市场的高端化和大型化趋势明显，海外需求也在增长。

粮价筑底反转将提升农机需求。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至10.22亿元和11.23亿元，并新增2027年归母净利润预测为12.55亿元，对应市值PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内行业需求、政策及海外市场表现不及预期。