西部超导：天风证券-西部超导-688122-原材料价格下行释放盈利弹性，多业务研发取得显著成果-240926

投资标的：西部超导（688122） 推荐理由：公司超导业务订单交付顺利，钛合金业务产能利用率提升，原材料价格下降释放盈利弹性，同时在多业务研发取得显著成果，具备持续成长空间，有望成为新材料领域成长企业引领者。

预计归母净利润在2024-2026年有望持续增长，维持“买入”评级。

1. 西部超导在2024年上半年实现了营收和净利润的下降，但Q2单季度业绩表现亮眼，得益于超导业务订单交付顺利、钛合金业务产能利用率提升和高温合金业务原材料价格下降。

2. 公司具备持续盈利能力，原材料价格下行释放盈利弹性，同时多业务研发取得显著成果，有望保持新材料领域成长企业引领者的角色。

3. 公司存货、固定资产和在建工程均出现增长，预计在2024-2026年的归母净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

1. 公司2024年H1实现营收20.2亿元，同比-4.33%；实现归母净利润3.48亿元，同比-17.24%；实现扣非归母净利润3.12亿元，同比-16.37%。

2. 公司Q2实现营收12.27亿元，同比+3.13%，环比+54.6%；实现归母净利润2.38亿元，同比+11.83%，环比+115.39%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比+22.62%，环比+136.12%。

3. 公司超导业务订单交付顺利，实现营业收入4.82亿元，同比增长19.95%。

4. 公司钛合金业务实现营业收入12.84亿元，同比下降4.07%，但2024H1相较于2023H2环比提升10.03%。

5. 公司高温合金业务上半年实现毛利率21.35%，相较于去年全年+5.49pcts。

6. 公司期间费用率为13.86%，同比+3.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%、3.43%、8.88%、0.9%。

7. 公司存货达34.5亿元，较2023年年中增加21.33%，较2023年年底增加3.23%；固定资产达14.41亿元，较2023年年中增加4.95%，较2023年年底增加2.49%；在建工程达6.27亿元，较2023年年中增加326.81%，较2023年年底增加16.87%。

8. 公司预计在2024-2026年的归母净利润分别为9.0/11.0/13.1亿元，对应PE分别为27/22/18X，维持“买入”评级。