有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：淡水河谷2025Q1矿产铜产量同比增加11.0%至9.09万吨，镍产量同比增长11.1%至4.39万吨-250423

- 淡水河谷2025年第一季度铜产量同比增长11.0%至9.09万吨，镍产量同比增长11.1%至4.39万吨，主要得益于新矿山投产和现有矿山的良好运营表现。

- 铁矿石产量同比下降4.5%至6766.4万吨，受高降雨影响，但铁矿石销量同比增长3.6%至6614.1万吨，反映出供应链灵活性。

- 主要产品价格方面，铜平均实现价格上涨15.7%，镍和铁矿石价格则有所下跌，风险因素包括经济衰退、地缘政治冲突及国内消费疲软。

淡水河谷2025年第一季度季报显示，矿产铜产量同比增长11.0%，达9.09万吨，镍产量同比增长11.1%，达4.39万吨。

铜和镍的增长主要得益于Salobo3号矿山和Voisey's Bay地下矿山的投产，以及Onça Puma熔炉重建后的产量提升。

在销售方面，铜销售量为8.19万吨，同比增长6.6%；镍销售量为3.89万吨，同比增长17.5%。

铁矿石产量为6766.4万吨，同比下降4.5%，主要受到高降雨量的影响，但S11D矿山表现良好，创下历史最高产量。

铁矿石销量为6614.1万吨，同比增长3.6%。

价格方面，2025年第一季度铜的平均实现价格为8891美元/吨，同比上涨15.7%；镍的平均实现价格为16106美元/吨，同比下跌4.4%；铁精粉和铁矿石球团的价格分别为90.8美元/吨和140.8美元/吨，同比均有所下跌。

风险提示包括美联储政策收紧、俄乌及巴以冲突持续、国内消费不及预期以及海外能源问题加剧。

投资标的：淡水河谷（Vale） 推荐理由： 1. 铜产量增长：2025年第一季度铜产量同比增长11.0%，达到9.09万吨，主要得益于Salobo3号矿山和Voisey's Bay地下矿山的投产，运营表现强劲。

2. 镍产量增长：镍产量同比增长11.1%，达到4.39万吨，反映了Onça Puma熔炉重建后的产量增加以及加拿大资产的强劲表现。

3. 销售量提升：2025年第一季度铜和镍的销售量分别同比增长6.6%和17.5%，显示出市场需求的增加。

4. 铁矿石销量增长：尽管铁矿石产量有所下降，但销量同比增长3.6%，得益于公司灵活的供应链管理。

5. 产品价格上涨：铜的平均实现价格同比上涨15.7%，显示出较强的市场定价能力。

6. 公司在铁矿石和镍的生产与销售方面表现出较强的韧性，尽管面临外部风险。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不及预期及海外能源问题等，这些因素可能对公司的业绩产生影响。