交银国际-全球宏观：特朗普2.0的确定性与不确定性再审视-241216

- 特朗普2.0政策以“美国优先”为核心，通过安全与效率重塑美国经济，推动移民、关税和减税三大核心政策。

- 这些政策可能在短期内导致美国经济增长动能减弱和中期通胀压力上升，同时对全球贸易和中国经济产生多重影响。

- 强美元与高利率的格局将难以长期维持，最终需通过市场机制或政策调整实现再平衡。

这份投资报告主要分析了特朗普2.0政策的确定性与不确定性，重点探讨其对美国经济及全球市场的影响。

首先，特朗普2.0政策以“美国优先”为核心，旨在通过“安全”与“效率”重塑美国经济、政治和外交。

这种政策取向与当今全球保守主义和民粹主义的兴起相契合。

其次，特朗普的新内阁成员与其政策有更高的一致性，预计将减少因理念分歧导致的频繁更替，从而加快政策推进速度。

核心政策包括移民、关税和减税。

移民政策收紧可能推高工资，但也会加剧就业市场失衡；关税政策虽对改善贸易赤字有限，但可作为谈判工具以推动制造业回流；减税政策有助于提升投资和消费，但可能因关税政策的影响而削弱长期效益，同时加剧财政赤字和收入分配不均。

综合来看，特朗普2.0政策可能导致美国经济短期增长动能减弱，中期面临通胀压力上升的风险。

对中国的潜在影响主要体现在关税政策、国际资本流动的不确定性以及美元走强与利率上升对金融体系的压力。

中国应对策略应结合短中长期，短期可通过汇率管理和减税来对冲影响，中长期则需关注内需恢复和产业升级。

在美元与美债利率方面，预计特朗普2.0周期将以强美元开始，短期内美元指数在100-105区间波动，中期可能出现“先上后下”的走势。

美债10年期利率短期在3.5-4.0%之间震荡，中期均衡水平在4.5-5.0%。

长期来看，高增长、高通胀、高利率的格局难以持续，最终需通过市场机制或政策调整实现再平衡，政府赤字上升可能威胁增长前景，导致美元回落和利率降低。