耐普矿机：西南证券-耐普矿机-300818-利润端增长显著，新型备件产品推广顺利-250403

投资标的：耐普矿机（300818） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，归母净利润同比增45.5%。

新型锻造复合衬板推广顺利，备件业务拓展成功，海外市场收入大幅增加。

预计未来盈利能力持续提升，给予2025年目标PE 35倍，目标价29.05元，维持“买入”评级。

- 耐普矿机2024年业绩亮眼，营收11.2亿元，同比增长19.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长45.5%。

- 新型锻造复合备件推广顺利，矿用橡胶耐磨备件和选矿系统方案收入大幅增长，海外市场拓展加速。

- 预计未来三年净利润复合增速为31%，给予2025年目标价29.05元，维持“买入”评级。

耐普矿机在2024年实现了显著的业绩增长，营收达到11.2亿元，同比增长19.6%；归母净利润为1.2亿元，同比增长45.5%；扣非净利润为1.1亿元，同比增长40.0%。

尽管2024年第四季度的营收和归母净利润有所下降，但整体业绩仍表现亮眼。

公司在备件业务方面拓展顺利，新型橡胶耐磨备件的收入为6.1亿元，同比增长12.7%。

自研的橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性和环保性方面优于传统金属材料，且新型锻造复合衬板的推广也取得了成功，特别是在西藏某大型矿山的应用。

选矿系统方案及服务的收入为2.0亿元，同比增长65.9%，主要得益于额尔登特EPC项目的收入确认。

矿用金属备件的收入为1.5亿元，同比增长53.7%，毛利率为32.9%。

选矿设备的收入持平，矿用管道的收入同比下降38.7%。

2024年，公司的毛利率为37.4%，净利率为10.7%，期间费用率为23.8%。

公司计提的可转债利息及员工持股计划费用约3000万元，压制了利润释放。

随着海外市场和高毛利备件产品的拓展，公司的盈利能力有望进一步提升。

在国际化布局方面，2024年海外业务收入为7.6亿元，同比增长46.1%，占总收入的67.6%。

非洲、亚太中东和拉美区域的订单增长显著。

公司在赞比亚、智利和秘鲁的生产基地建设进展顺利，预计将在未来几年内形成全球化战略布局。

公司预计2025-2027年的归母净利润分别为1.4亿元、1.9亿元和2.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为31%。

给予2025年35倍目标PE，目标价为29.05元，维持“买入”评级。

风险提示包括海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧和汇率波动等。