华西证券-宏观研究报告：利率久期风险不大-241013

- 长端利率在震荡修复中小幅下行，市场关注四季度供给冲击可能偏弱。

- 基金久期已降至“过于防守”水平，利率久期风险不大，短期中短端利率债或表现更佳。

- 未来利率修复行情可能由短端向长端传导，当前10年国债和30年国债为布局窗口。

### 宏观研究报告核心要点总结 1. **利率走势**： - 10年国债利率下行至2.13%（-3bp），30年国债利率下行至2.29%（-6bp），显示出长端利率的震荡修复行情。

2. **四季度供给冲击**： - 财政发布会未释放显著的外部信息，预计四季度的供给冲击偏弱。

- 增量财政政策的利好主要集中在信用领域，城投风险缓释有助于进一步压缩利差。

3. **债市关注点**： - 市场更关注年末增量供给对债市的影响，财政会议释放的债券增发信号包括地方债限额、特别国债等。

- 预计年内仍有降准机会，央行的债券购买可有效缓解发债期间的资金压力。

4. **基金久期变化**： - 债市基金的久期已降至“过于防守”水平，从9月末的3.31年降至10月11日的2.37年，反映出市场对利率风险的谨慎态度。

- 在基本面不变的情况下，久期风险偏低或暗示下行机会。

5. **后续利率修复行情**： - 预计利率修复将由短端向长端传导，短期中短端利率债可能表现更佳。

- 由于交易盘久期偏低，长端利率大幅上行的可能性不大，10年国债2.15%、30年国债2.30%为较好的布局窗口。

6. **风险提示**： - 需关注货币政策、流动性及财政政策的超预期调整风险。

通过上述要点，可以看出当前债市在利率水平、供给冲击和基金久期等方面的动态变化，同时也提示了未来的投资机会和潜在风险。