好未来：开源证券-好未来-TAL.US-公司首次覆盖报告：科技教育领军者，政策常态化迎教培新纪元-240507

投资标的：好未来-TAL.US 推荐理由：公司全面转型素养教育，业务分为学习服务解决方案和学习内容方案两大板块，政策明晰下线下业务扩张加速，学习机业务持续提升，有望在素养教育和学习机业务领域有序发展，具有广阔的市场空间和潜力。

1. 好未来公司转型素养教育，学习机业务增长迅速，有望成为教育领域的领军者。

2. 教育政策常态化有利于公司业务发展，线下网络扩张有序，质量提升，未来市场规模广阔。

3. 素养教育市场前景看好，包括人文素养、科学素养和少儿编程，公司有望在行业发展中脱颖而出。

1. 好未来公司全面转型素养教育，业务分为学习服务解决方案和学习内容方案两大板块。

2. 预计FY2024两项业务实现收入10.7/4.2亿美元，占收入的72%/28%。

3. 好未来学习机线上销售领先，推出大模型MathGPT。

4. 预计FY2025-FY2027公司Non-GAAP净利润为1.45/2.05/2.72亿美元。

5. 素养教育业务加密空间广阔，学习机业务触达更广受众，加强品牌心智。

6. 教育“减负提质”政策常态化，好未来有望在旺盛需求驱动中有序发展。

7. 公司线下网络有序扩张，经营大幅向上，质量更为健康。

8. 预计2026年，中小学生素养教育市场规模有望达到2191亿元，恢复到“双减”前学科培训市场的近70%。

9. 人文素养、科学素养、少儿编程市场规模和增长预测。