中邮证券-11月物价解读：结构性涨价态势尚待显现-241210

- 11月CPI同比小幅上涨至0.2%，主要受气温偏高和出行需求回落影响，环比超季节性回落。

- PPI环比由降转涨，同比降幅收窄，政策效果初显，工业品需求有所恢复。

- 短期内国际大宗商品价格回落，物价回升的输入性因素偏负向，需关注政策宽松力度和流动性变化。

11月物价数据显示，CPI同比增长0.2%，低于预期的0.5%，而PPI同比下降2.5%，也优于预期的-2.7%。

整体来看，物价走势符合预期，但短期内受到国际大宗商品价格回落和气温偏高的影响，CPI环比出现超季节性回落，主要由于出行需求减少及食品价格下降。

具体分析如下： 1. CPI环比超季节性回落，同比小幅上涨，主要受气温偏高和出行淡季的影响。

2. 翘尾因素由负转正，新的涨价影响减少，预计下月翘尾影响为0。

3. 核心CPI同比微升，环比由平转降。

4. 八大类项目中，食品、教育文化娱乐、生活用品及服务环比下降，衣着类环比上涨。

5. 食品价格因气温偏高超季节性回落，鲜活食品价格下降对CPI环比影响明显。

6. 非食品价格环比由平转降，旅游出行相关产品服务价格下降，但服装和汽车价格上涨。

PPI方面，政策效果逐渐显现，环比由降转涨，同比降幅收窄，工业品需求有所恢复。

生产资料价格小幅上涨，生活资料价格稳定。

政策的扩内需效果推动了有色、钢铁和水泥价格的上涨。

风险提示方面，需关注政策宽松力度是否达预期及流动性变化的影响。

整体来看，物价回升的势能可能在明年一季度有所释放。