芯源微：华西证券-芯源微-688037-Q1业绩短期承压，前道Track持续快速突破-240515

投资标的：芯源微 推荐理由：公司在稳固后道封装市场竞争力的同时，不断拓展前道领域，持续完善产品体系，有望加速国产替代，同时新产品布局有望打开成长空间，未来业绩增长潜力较大。

1. 公司2023年业绩增长迅速，但2024年Q1收入短期承压，主要受后道封装和小尺寸需求低迷影响。

2. 公司在手订单稳定，2024年收入有望逐季度改善，但期间费用率明显提升，盈利水平下降。

3. 公司持续突破前道涂胶显影设备，产品体系快速拓展，未来业绩有望增长，给予“增持”评级。

1. 公司2023年营业收入为17.17亿元，同比增长23.98%，2024年Q1营业收入为2.44亿元，同比下降15.27%。

2. 公司2023年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.51和1.87亿元，同比增长25.21%和36.37%，2024年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别为1601和863万元，同比下降75.73%和84.90%。

3. 公司2023年销售毛利率为42.53%，同比增长4.13%，期间费用率为30.79%，同比增长1.78%。

4. 公司在手订单约22亿元，2024年Q1末合同负债和存货分别为4.14和17.77亿元，同比增长10%和9%。

5. 公司2024-2026年预计营业收入和归母净利润分别为21.22、28.03、37.78亿元和3.15、4.12、5.56亿元，同比增长分别为24%、32%、35%和26%、31%、35%。

6. 给予公司“增持”评级。