太阳纸业：国投证券-太阳纸业-002078-24Q4营收稳增，25Q1盈利有望环比改善-250306

投资标的：太阳纸业（002078） 推荐理由：公司营收稳步增长，预计2024-2026年营业收入和净利润持续上升，产能扩张及成本优势显著，文化纸和废纸价格回暖将推动盈利改善，给予2025年目标价20.54元，维持买入-A评级。

- 太阳纸业2024年预计营收407.39亿，同比增长3.02%，归母净利润31.26亿，同比增长1.29%，但24Q4盈利承压，环比下降显著。

- 文化纸价格在2025年有望回暖，废纸价格持续修复，原材料成本有望改善，盈利水平可能在25Q1环比修复。

- 公司在林浆纸产业链上深度整合，产能稳步扩张，预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，维持买入-A评级，目标价20.54元。

太阳纸业发布了2024年业绩快报，预计营业总收入为407.39亿元，同比增长3.02%；归母净利润为31.26亿元，同比增长1.29%；扣非后的归母净利润为32.63亿元，同比增长7.81%。

在2024年第四季度，预计营业总收入为97.64亿元，同比下降5.59%；归母净利润为6.67亿元，同比下降29.70%；扣非后的归母净利润为6.72亿元，同比下降28.62%。

在纸品方面，文化纸的价格在2024年第四季度有所承压，双胶纸和铜版纸的均价分别为5446元和5428元每吨，环比下降。

废纸价格在2024年第四季度持续修复，箱板纸和瓦楞纸的均价分别为3286元和2842元每吨，环比上涨。

预计2025年第一季度盈利有望环比改善，主要由于低价浆入库。

公司在产能方面，截至2023年底，纸和浆的产能合计超过1200万吨，三大基地的协同发展将有助于公司在产业链上的整合和延伸。

山东基地和广西南宁园区的多个项目正在稳步推进，预计将进一步提升公司的产能和竞争优势。

投资建议方面，太阳纸业被认为是造纸行业的优质龙头，预计2024-2026年的营业收入和归母净利润将持续增长。

分析师给予2025年15.32倍PE的目标价为20.54元，并维持买入-A的投资评级。

风险提示包括下游需求低于预期、原材料价格波动、疫情反复、产能建设不及预期以及收购效果不及预期等。