基础化工行业：德邦证券-基础化工行业周报：关注PSPI国产替代机会，活性染料价格创近三年新高-250525

基础化工行业本周表现弱于大盘，但年初至今仍有较好表现，尤其在PSPI材料国产化替代方面机会显著。

活性染料价格因H酸成本上涨创近三年新高，行业集中度高，头部企业有望进一步提价。

投资建议关注核心资产和供给短缺行业的弹性，以及高分红资源股的价值重估。

本周基础化工行业表现弱于大盘，上证综指跌幅为-0.6%，基础化工行业指数跌幅为-1.2%。

年初至今，基础化工行业指数涨幅为+3.8%，表现优于大盘。

主要事件包括日本旭化成公司因AI算力需求增长发布PIMEL供应调整通知，以及活性染料市场价格创近三年新高，达到23元/公斤。

核心观点方面，光敏性聚酰亚胺（PSPI）市场供不应求，国产替代机会显现。

全球PSPI市场预计在2021-2029年间CAGR达24.54%。

由于日本旭化成的限供，国产PSPI有望打破海外垄断。

建议关注阳谷华泰、鼎龙股份、艾森股份和万润股份等相关企业。

在活性染料方面，H酸价格上涨推动活性染料价格上行，H酸价格创近三年新高。

活性染料行业集中度较高，头部企业的涨价意愿强，可能进一步推动价格上涨。

建议关注吉华集团、闰土股份、锦鸡股份和海翔药业等。

投资建议包括：1) 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学等；2) 供给短缺的行业迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂等；3) 关注需求确定性向上的方向，如民爆和改性塑料等；4) 重视化工高分红资源股的价值重估，关注云天化、龙佰集团等。

风险提示包括宏观经济下行、原料价格波动、下游需求不及预期等。

投资标的及推荐理由： 1. 阳谷华泰：其子公司波米科技是国内PSPI光刻胶率先研发成功并量产的企业之一，受益于PSPI国产替代机会。

2. 鼎龙股份：在面板PSPI和封装PSPI方面均已实现销售，具备市场竞争力。

3. 艾森股份：PSPI产品已获得某晶圆头部企业首笔订单，显示出市场需求的增长潜力。

4. 万润股份：面板PSPI产品已在下游面板厂实现供应，具备良好的市场前景。

5. 吉华集团：活性染料产能1.5万吨，受益于活性染料价格上涨趋势。

6. 闰土股份：活性染料产能8万吨，具备较强的市场地位。

7. 锦鸡股份：活性染料产能6.5万吨，能够从行业集中度提升中获益。

8. 海翔药业：作为细分蓝色系列染料的头部企业，具备较强的市场竞争力。

9. 宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学：化工白马股，基本面下行风险释放，具备估值与盈利修复的潜力。

10. 浙江医药、新和成、能特科技：在维生素领域供给短缺，关注相关企业的业绩弹性。

11. 巨化股份、三美股份、东岳集团：在制冷剂领域具备市场弹性，受益于供给端扰动。

12. 桐昆股份、新凤鸣：在涤纶长丝领域具备市场竞争力，关注需求确定性向上的方向。

13. 云天化、芭田股份、川恒股份：在磷矿领域，受益于新国九条引领的高分红资产价值重估。

14. 龙佰集团：在钛矿领域，具备较强的市场地位。

15. 中国海油、中国石油、中国石化：在原油领域，具备稳定的市场表现。

风险提示包括宏观经济下行风险、原料价格波动、下游需求不及预期等。