国投证券-2025年信用债投资缩影-241110

- 债市行情受政策信号主导，投资者观望情绪浓厚，短期内难以恢复强势状态。

- 信用债投资核心在于高流动性资产，偏好中短期债券，特别是银行次级债表现优于城投债。

- 未来需关注增量资金流入和风险偏好变化，城投债和银行次级债的配置机会仍需谨慎把握。

### 债券标的 1. **城投债** - 3年AA等级（隐含评级）优质地级市平台债 - 高票息城投债 2. **银行次级债** - 4年至5年大行二级资本债（收益位于2.3%至2.35%之间） - AAA等级城商行二级资本债（收益在2.4%至2.5%之间） ### 操作建议 1. **对于负债端不稳定的账户** - 短期关注久期和仓位流动性，提高资产表现能力。

2. **对于负债端稳定的账户** - **城投债**：适当关注3年AA等级（隐含评级）优质地级市平台债，以应对城投债愈发稀缺的特性，并为明年配置提前布局。

- **银行次级债**：关注4年至5年大行二级资本债和AAA等级城商行二级资本债，尽管收益空间有限，但关注左侧机会胜过右侧。

### 理由 - **市场环境**：当前债市行情受到政策信号和宏观增量信号的主导，投资者观望情绪浓厚，流动性偏差和高波动性限制了信用债的持有偏好。

- **收益吸引力**：城投债的收益高于理财负债端成本（2.4%至2.63%），如果风险偏好回升，理财资金可能恢复增长，利好城投债的估值修复。

- **配置逻辑**：化债措施保障部分城投债兑付，可能增强保险自营投资者的配置逻辑，推动城投债的配置行情。

- **风险控制**：在当前市场环境下，强调流动性和收益表现能力，避免过度追求资本利得，保持谨慎态度。