中国宏桥：国联民生证券-中国宏桥-1378.HK-铝产业链一体化龙头，2025H1盈利超出预期-250624

投资标的：中国宏桥（1378.HK） 推荐理由：公司2025H1净利润预计同比增长35%，受益于铝价上涨和电解铝、氧化铝销量及价格提升。

产业链一体化布局优势显著，氧化铝环节利润有望维稳，且上游铝土矿资源供应稳定。

维持“买入”评级。

- 中国宏桥预计2025年上半年净利润同比增长约35%，受益于铝价上涨和产品销量提升。

- 公司在铝土矿资源方面具备稳定供应和成本优势，产业链一体化布局显著。

- 盈利预测显示2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自金属价格波动和原材料成本变化。

中国宏桥（1378.HK）发布了2025年上半年的正面盈利预告，预计净利润同比增长约35%。

2024年上半年归母净利润为91.55亿元，预计2025年上半年归母净利润约为123.59亿元。

公司业绩增长主要受益于电解铝和氧化铝产品销量及销售价格的提高，毛利也实现同比增加。

截至2025年6月23日，电解铝均价为20297元/吨，同比上涨2.51%；氧化铝均价为3475元/吨，同比下降0.94%。

预焙阳极均价同比上涨21.59%，而动力煤均价同比下降22.25%。

电解铝环节的平均利润为2851元/吨，同比提高214元/吨。

氧化铝价格大幅回落，2025年6月23日的全国氧化铝均价为3175元/吨，较年初的5683元/吨显著下降。

氧化铝的平均利润为302元/吨，同比减少430元/吨，随着价格下降趋势放缓，氧化铝环节的利润有望维稳。

在资源方面，公司通过合资公司拓展几内亚铝土矿开发项目，并在印尼和澳大利亚拥有稳定的铝土矿供应渠道，确保了采购的稳定性和成本优势。

云南文山项目的建设持续推进，已投产电解铝产能148.80万吨，红河项目规划产能193万吨/年，预计2025年6月底将建成一条48万吨的生产线。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为227.59亿元、261.69亿元和289.69亿元，EPS分别为2.45元、2.82元和3.12元，当前股价对应的P/E分别为6.9倍、6.0倍和5.4倍，维持“买入”评级。

风险提示包括金属价格大幅下跌、原材料及能源价格大幅上涨、汇率波动和产业政策调整等风险。