医药生物行业：光大证券-医药生物行业2025年投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角-241012

1. 医药行业在2024年表现不佳，但由于老龄化和国内企业竞争力提升，长期估值具吸引力，仍有增配空间。

2. “三明医改”将成为医药产业发展的重要参考，强调药物经济学和健康管理。

3. 投资机会主要集中在院内支付、人民需求扩容和海外市场，推荐恒瑞医药、信达生物等公司。

4. 风险包括控费政策超预期、研发失败及政策支持不足等。

2025年医药生物行业投资策略报告的核心要点如下： 1. **市场表现与估值**：2024年Q1至Q3，医药板块整体表现不佳，估值处于历史均值以下，具备吸引力，仍有增配空间。

2. **持仓变化**：股票型公募基金重仓医药市值占比持续回落，处于历史低位，显示市场对医药板块的信心不足。

3. **老龄化与需求**：未来老龄化将带来刚需扩容，国内企业的全球竞争力提升，预期医药行业将持续创造超额收益。

4. **政策影响**：三明医改模式成为医改的重要参考，医药产业的发展将更加贴近人民健康管理，药物经济学和分级诊疗等概念将愈发重要。

5. **支付视角的投资机会**：在支付意愿与支付能力的核心矛盾下，关注三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付。

重点看好以下方向： - 院内政策支持（创新药械、设备更新） - 人民需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链） - 出海周期上行（肝素、呼吸道联检） 6. **推荐标的**：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。

7. **风险分析**：需关注控费政策超预期、研发失败、政策支持不足及板块估值下挫等风险。

投资标的及推荐理由如下： ### 投资标的： 1. 恒瑞医药 2. 信达生物（H） 3. 迈瑞医疗 4. 联影医疗 5. 鱼跃医疗 6. 天坛生物 7. 派林生物 8. 千红制药 9. 太极集团 ### 推荐理由： 1. **院内支付政策支持**：看好创新药械和设备更新的政策支持，这将促进相关企业的发展。

2. **人民群众需求扩容**：随着老龄化和健康管理需求的增加，血制品、家用医疗器械及减肥药产业链等领域将迎来增长。

3. **出海周期上行**：国际市场的拓展，尤其是在肝素和呼吸道联检等领域，将为相关企业带来新的增长点。

### 风险因素： - 控费政策超预期 - 研发失败风险 - 政策支持不及预期 - 板块估值下挫风险 综上所述，投资者可以考虑在医药生物行业中增配上述标的，尤其是在政策支持和市场需求扩容的背景下。