建筑行业：国投证券-建筑行业周报：2025年财政定调积极，央企“一利五率”考核优化，建议关注低估值基建央企-241230

- 2025年财政政策将更加积极，预计基建投资将稳健增长，助力建筑央企基本面改善。

- 建议关注低估值基建央企和基建设计企业，受益于财政加码和化债政策实施。

- 国际业务布局和地方国企的优质标的也值得关注，未来有望提升估值和业绩。

本周建筑行业周报的核心要点如下： 1. 财政政策：2025年将实施更加积极的财政政策，包括提高财政赤字率、扩大政府债券规模、优化支出结构等，以促进基建投资和改善经济基本面。

2. 央企考核优化：国资委决定优化央企的“一利五率”考核指标，强调利润总额稳定增长和改善经营现金流，以提升央企的经营质量。

3. 基建投资前景：预计2025年基建需求和资金端均向好，政策和基本面改善将助力建筑央企市场表现向好。

4. 投资建议： - 关注低估值的基建央企，如中国建筑、中国交建等。

- 基建设计企业受益于财政加码，建议关注地铁设计、中交设计。

- 地产政策宽松，关注华阳国际等有潜力的设计标的。

- 在“一带一路”下，关注中材国际、中钢国际等国际工程服务商。

5. 中长期配置主线：预计财政政策持续发力，将推动基建投资稳健增长，地产政策改善可期，建筑央企基本面稳健，推动估值提升。

6. 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑等可能影响市场表现。

投资标的及推荐理由如下： 1. 低估值建筑央企： - 推荐标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

- 推荐理由：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升。

2. 基建设计企业： - 推荐标的：地铁设计、中交设计。

- 推荐理由：基建设计企业位居产业链前端，受益于化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性。

3. 出海优质龙头： - 推荐标的：中材国际、中钢国际。

- 推荐理由：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出。

4. 优质地方国企： - 推荐标的：隧道股份、地铁设计。

- 推荐理由：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼。

5. 建筑+商业模式占优个股： - 推荐标的：中材国际。

- 推荐理由：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。

风险提示包括政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。