中通快递~W：东兴证券-中通快递~W-2057.HK-散客业务高增长，核心成本持续优化-241122

投资标的：中通快递 推荐理由：中通快递在散客业务实现高增长，单票收入小幅提升，成本持续优化，毛利率上升。

公司坚持服务质量与盈利水平的均衡发展，未来盈利预测稳健，PE估值不高，具备安全边际，维持“强烈推荐”评级。

中通快递2024年三季报显示业务量同比增长15.9%，但市场份额略降至20.0%。

公司通过优化成本和提升直客散件业务，实现单票收入小幅提升，毛利率上升至31.2%。

预计未来三年归母净利润持续增长，维持“强烈推荐”评级，具备较强的安全边际。

中通快递在2024年三季度发布了财报，单季业务量达到87.23亿件，同比增长15.9%，但市场份额略微下降0.7个百分点至20.0%。

调整后净利润为23.87亿元，同比增长2.0%。

尽管业务量增速回升，但仍低于行业均值20.1%。

公司面临低价值电商包裹比例上升的挑战，正在调整资源配置和网络定价策略。

公司将2024年业务量指引调整为337亿至339亿件，预计四季度业务量在93.5亿至95.5亿件，增速为7.5%至9.8%。

单票收入小幅提升至1.19元，同比增长1.9%，主要得益于直客收入的占比提升，散件业务同比增长超过40%。

单票核心成本同比下降约6分钱，达到0.64元，毛利率提升至31.2%。

经营费用和所得税费用的增加导致净利率略降。

中通快递坚持服务质量、业务规模和盈利水平的均衡提升，预计2024-2026年归母净利润分别为93.8亿、117.2亿和133.7亿，对应PE分别为12.5倍、10.0倍和8.8倍。

公司作为行业龙头，盈利能力强，PE估值不高，具备安全边际。

若价格战缓和，盈利与股价有较大向上弹性，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括行业政策变化、价格战加剧及宏观经济增速下滑。