药明合联：民生证券-药明合联-2268.HK-2024年半年报点评：业绩、订单强劲增长，产能释放下盈利能力显著改善-240822

投资标的：药明合联（2268.HK） 推荐理由：公司2024年上半年业绩超预期，收入同比增长67.6%，净利润增长175.5%。

新增项目强劲，订单快速提升，产能释放显著改善盈利能力，未来增长潜力大，维持“推荐”评级。

1. 药明合联2024年上半年业绩强劲，营收、毛利和净利润同比大幅增长，新增项目增长强劲，产能释放下盈利能力显著改善。

2. 公司订单快速增长，持续拓展全球高质量客户群体，与全球TOP20大药企合作，收入增速在北美地区尤为显著。

3. 公司在无锡基地产能利用率加速释放，新加坡基地建设正常推进中，预计未来几年业绩持续高增长，投资价值较大。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年上半年营业收入为16.65亿元，同比增长67.6%。

- 毛利为5.35亿元，同比增长133.4%。

- 净利润为4.88亿元，同比增长175.5%。

- 经调整净利润为5.34亿元，同比增长146.6%。

2. **项目和订单情况**： - 新签26个综合项目，总数达到167个，同比增长51.8%。

- 后期临床项目数增至29个，包括9个PPQ项目，预计在2024年及以后提交BLA进入商业化生产阶段。

- IND前服务收入为6.54亿元，同比增长76.3%；IND后服务收入为10.11亿元，同比增长62.5%。

- 在手订单为8.42亿美元，同比增长105.0%。

3. **产能和基地建设**： - 无锡基地的DS/DP产能利用率加速释放，第一条生产线BCM2L1已投产，第二条生产线BCM2L2预计2024年Q4投入运营。

- 新加坡基地建设正常推进，预计于2025年末或2026年初投入运营。

4. **客户和市场分布**： - 累计服务客户419名，新增客户中北美和中国占比分别为47%和30%。

- 与全球TOP20大药企中的13家开展项目合作，占上半年总收入的28.9%。

- 收入分布：北美8.23亿元（增速123.9%）、中国4.35亿元（增速22.2%）、欧洲3.10亿元（增速35.0%）。

5. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入为32.56/47.23/63.77亿元，归母净利润为7.86/11.88/16.72亿元。

- 对应PE为26/17/12倍，维持“推荐”评级。

6. **风险提示**： - 需求下降风险、技术迭代风险、业务扩张风险、市场竞争风险、海外扩展和经营风险等。

这些信息可以帮助投资者更好地评估药明合联的投资价值及潜在风险。